Phân tích các yếu tố tác động đến kim loại ngày 29/01/2026: vàng và bạc duy trì xu hướng tăng trong bối cảnh USD suy yếu mạnh, nhu cầu vật chất căng thẳng và dòng tiền phòng thủ gia tăng, dù áp lực chốt lời ngắn hạn bắt đầu xuất hiện.

Diễn biến thị trường

Giá vàng xuất hiện mô hình nến “gravestone” ngay sát biên trên của kênh tăng, cho thấy tín hiệu suy yếu trong ngắn hạn và kích hoạt tâm lý chốt lời, qua đó mở ra khả năng điều chỉnh. Tuy nhiên, bên bán không thể xác nhận một pha đảo chiều khi lực cung nhanh chóng được hấp thụ, giúp giá đóng cửa vượt lên trên đỉnh của cây nến.

Đà tăng của vàng hiện mang tính bứt phá với độ dốc lớn, phản ánh sự cộng hưởng giữa dòng tiền đầu cơ mạnh và nhu cầu phòng thủ trước các rủi ro về tiền tệ và địa chính trị. Khi giá đã hoàn toàn thoát khỏi vùng tích lũy trước đó và phía trên không còn ngưỡng kháng cự kỹ thuật rõ ràng, mốc 6.000 USD trở thành mục tiêu hợp lý trong pha mở rộng tiếp theo. Trong ngắn hạn, thị trường nhiều khả năng sẽ xuất hiện những nhịp điều chỉnh hoặc đi ngang nhằm hấp thụ lực mua, trước khi hình thành một mặt bằng giá cao hơn.

Bạc hình thành mô hình nến “gravestone” với bóng trên dài, phản ánh áp lực chốt lời tại vùng giá cao và cảnh báo rằng đà tăng cần tạm chững lại để hấp thu. Tuy nhiên, tín hiệu này chưa được xác nhận theo hướng giảm khi giá không đóng cửa dưới đáy của cây nến. Hai phiên tiếp theo chỉ xuất hiện các cây nến dao động trong biên độ, cho thấy trạng thái lưỡng lự và cân bằng giữa cung và cầu, diễn biến quá trình tích lũy ở vùng cao, chứ chưa phải giai đoạn phân phối.

Kinh tế vĩ mô

Dữ liệu cho thấy đòn bẩy trong tài khoản tại Mỹ đang tăng lên mức cực đoan, với dư nợ lập kỷ lục 1,23 nghìn tỷ USD và tăng liên tục 8 tháng, tốc độ bùng nổ tương tự giai đoạn cổ phiếu được đẩy giá mạnh nhờ cộng đồng mạng năm 2021. Lịch sử cho thấy những cú tăng đòn bẩy nhanh như vậy thường xuất hiện gần đỉnh chu kỳ, từng xảy ra trước khi bong bóng dot-com năm 2000 vỡ và trước khủng hoảng tài chính 2008. Khi nhà đầu tư ngày càng phụ thuộc vào đòn bẩy vay nợ, mức độ nhạy cảm của thị trường cũng gia tăng chỉ một nhịp điều chỉnh mạnh có thể kích hoạt hiệu ứng ký quỹ dây chuyền, khuếch đại đà giảm và khiến chính những vị thế sử dụng đòn bẩy cao chịu tổn thất lớn nhất.

Chi phí sản xuất pin năng lượng mặt trời đang tăng mạnh khi bạc trở thành yếu tố chi phối lớn nhất trong cơ cấu chi phí. Tỷ trọng bạc đã vọt lên mức kỷ lục 29% tổng chi phí vào năm 2026, so với 15% năm ngoái, trong bối cảnh giá bạc tăng gấp nhiều lần, con số này trước đó chỉ ở mức 11% năm 2024 và 3% năm 2023. Diễn biến này khiến bạc vượt qua nhôm, kính và nhựa để trở thành đầu vào đắt đỏ nhất, buộc các nhà sản xuất vừa phải tăng giá bán, vừa đẩy nhanh quá trình thay thế bạc bằng những vật liệu rẻ hơn như đồng.

Trung Quốc

Khủng hoảng bất động sản Trung Quốc vẫn tiếp tục trầm trọng hơn và chưa có dấu hiệu tạo đáy. Giá nhà mới tại 70 thành phố lớn giảm 0,4% so với tháng trước và giảm 2,7% so với cùng kỳ, trong khi giá nhà đã qua sử dụng lao dốc 0,7% theo tháng, mức giảm mạnh nhất trong 15 tháng, với toàn bộ 70 thành phố đều ghi nhận đi xuống. Tính rộng hơn, giá nhà đã giảm trong 42/45 tháng gần đây, chuỗi suy giảm tệ nhất của thế kỷ này. Song song đó, doanh số bán nhà ở toàn quốc năm 2025 chỉ còn khoảng 1.000 tỷ USD, thấp nhất từ 2015 và giảm tới 55% so với đỉnh năm 2021, cho thấy cú sốc mang tính chu kỳ sâu đang tăng tốc, ngày càng giống “khoảnh khắc 2008” của Trung Quốc.

Thị trường hàng hóa

Chỉ số USD đã rơi xuống mức thấp nhất trong gần 4 năm, giảm khoảng 16% so với đỉnh thiết lập vào tháng 9/2022. Diễn biến này phản ánh xu hướng suy yếu mang tính cấu trúc của đồng USD, khi đà tăng dài hạn bị phá vỡ và áp lực bán ngày càng chiếm ưu thế. Trong bối cảnh đó, các tài sản định giá bằng USD như vàng, hàng hóa và tiền tệ khác đang được hưởng lợi rõ rệt.

Trung Quốc

Vàng tiếp tục được giao dịch ở mức cao hơn giá quốc tế tại Trung Quốc, với mức chênh lệch khoảng +0,4% so với giá tham chiếu của thị trường vàng London, tương đương khoảng 20,6 USD/ounce, cho thấy nhu cầu trong nước vẫn rất mạnh. Việc mức chênh lệch này được duy trì phản ánh lực mua vàng vật chất bền bỉ từ cả nhà đầu tư cá nhân lẫn các tổ chức tại Trung Quốc, bất chấp giá vàng thế giới đang ở vùng cao. Diễn biến này củng cố lập luận rằng xu hướng tăng của vàng đang được nâng đỡ bởi nhu cầu thực, chứ không chỉ xuất phát từ hoạt động đầu cơ trên thị trường phái sinh.

Dữ liệu cho thấy bạc đang bị rút khỏi kho dự trữ COMEX với tốc độ rất mạnh, phản ánh tình trạng căng thẳng nguồn cung ngày càng rõ rệt trên thị trường vật chất. Chỉ trong một ngày đã có 3,5 triệu ounce (khoảng 109 tấn) bạc rời kho, và trong vòng 17 ngày, tổng lượng rút ra lên tới gần 38 triệu ounce (khoảng 1.182 tấn), mức biến động hiếm thấy trong những năm gần đây. Việc lượng bạc đủ điều kiện giao hàng sụt giảm nhanh cho thấy nguồn bạc sẵn sàng cung ứng đang thu hẹp, qua đó làm gia tăng nguy cơ bị ép cung trên thị trường vật chất và củng cố xu hướng tăng giá của bạc trong trung hạn.

Tồn kho bạc tại Trung Quốc tiếp tục sụt giảm mạnh, cho thấy tình trạng căng thẳng nguồn cung ngày càng rõ nét. Tổng lượng bạc lưu kho tại hai sở giao dịch đã giảm khoảng 60% kể từ tháng 9, hiện chỉ còn khoảng 1.013 tấn, mức được đánh giá là rất thấp. Việc ghi nhận mức giảm 73 tấn trong cả tuần và 36 tấn chỉ trong một ngày cho thấy nhu cầu bạc vật chất đang vượt xa khả năng bổ sung nguồn cung, qua đó củng cố xu hướng thắt chặt nguồn cung bạc trên thị trường.