Dollar Index tăng 2,1% trong tháng 6, mức cao nhất kể từ tháng 11/2025 và hướng tới tháng tốt nhất trong vòng một năm, khi các chiến lược gia tại JPMorgan Chase, Bank of America và Goldman Sachs đồng loạt khôi phục quan điểm tích cực với đồng tiền Mỹ sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh cam kết tái lập ổn định giá cả và thúc đẩy kỳ vọng tăng lãi suất.

Mức tăng tháng 6 gần bằng đợt tăng do dầu dẫn dắt trong tháng 3. Tính từ đầu năm, chỉ số này đã tăng 1,7%.

Warsh kích hoạt chu kỳ tăng lãi suất — thị trường đảo chiều hoàn toàn

"Fed đã 'kích hoạt' triển vọng tăng giá đồng đô la," Meera Chandan, đồng trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối toàn cầu tại JPMorgan, phát biểu trong một cuộc phỏng vấn. "Không có dấu hiệu nào cho thấy các ngân hàng trung ương khác có thể bắt kịp, và khoảng cách lãi suất sẽ tiếp tục có lợi cho đồng đô la."

Chandan mô tả sự chuyển dịch hiện tại là "cây gậy dẫn dắt thị trường đã chuyển từ năng lượng sang phản ứng chính sách của Fed."

Sự đảo chiều này kết thúc hơn một năm trong đó các chiến lược "hedge America" (phòng thủ trước rủi ro Mỹ), phi đô la hóa và debasement trade chi phối tâm lý thị trường. Tất cả đã lắng xuống kể từ khi Warsh tuyên thệ nhậm chức. Ngay cả trước đó, đồng đô la đã tăng khi nhà đầu tư tìm kiếm tài sản trú ẩn sau các cuộc tấn công vào Iran tháng 2, và được hưởng lợi thêm từ vị thế nhà sản xuất dầu lớn nhất thế giới của Mỹ khi giá năng lượng tăng vọt.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng lên tiếng mạnh mẽ hơn về chính sách đô la mạnh trong thời gian gần đây, đồng thời công khai ủng hộ Warsh — dù ông nhấn mạnh chính sách kinh tế vĩ mô Mỹ, chứ không phải tỷ giá hối đoái đơn thuần, mới là nền tảng cho vị thế thống trị của đồng đô la.

Dự báo của các ngân hàng lớn: từ 2% đến 5% trong nửa cuối năm

Man Group kỳ vọng đồng đô la tăng thêm 5% từ nay đến cuối năm. TD Securities dự báo thận trọng hơn với mức tăng 2% trong quý 3.

"Dữ liệu Mỹ phục hồi tốt, hoạt động kinh tế mạnh, Chủ tịch mới có lập trường diều hâu đang bàn về chính sách, uy tín và ổn định giá cả," Jayati Bharadwaj, trưởng bộ phận chiến lược ngoại hối tại TD Securities, nhận định. "Ngưỡng để Fed tăng lãi suất hiện thấp hơn — đây là sự thay đổi về nhận thức của thị trường."

Bank of America hạ dự báo tỷ giá EUR/USD xuống 1,15 từ mức 1,20, phản ánh kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất ba lần trong năm nay. Nhà phân tích Alex Cohen tại ngân hàng này cho rằng đồng đô la vẫn còn "dư địa tăng thêm."

Lực đẩy đến từ cả hai phía: Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tuần này đã thu hẹp kỳ vọng tăng lãi suất sau các tín hiệu suy yếu kinh tế trong khu vực, đẩy đồng euro xuống mức thấp nhất một năm. Chủ tịch ECB Christine Lagarde phát đi tín hiệu thận trọng trong các phát biểu công khai gần đây.

AI: động lực cấu trúc đằng sau dòng vốn vào Mỹ

Bên cạnh Fed, trí tuệ nhân tạo (AI) nổi lên là yếu tố cấu trúc thứ hai thúc đẩy đà tăng của đồng đô la, được nhiều chiến lược gia đánh giá có tác động dài hạn hơn câu chuyện lãi suất đơn thuần.

"Thực tế là giao dịch AI đang thúc đẩy cả kỳ vọng tăng trưởng kinh tế lẫn lợi suất thị trường chứng khoán tại Mỹ, biến nước này thành điểm đến hấp dẫn cho dòng vốn," Kamakshya Trivedi, chiến lược gia trưởng về ngoại hối và thị trường mới nổi tại Goldman Sachs, nhận định.

George Saravelos, trưởng bộ phận chiến lược tiền tệ tại Deutsche Bank, định vị đồng đô la là "người hưởng lợi chủ yếu từ các dòng thu nhập AI trong tương lai." Steven Englander, trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối G-10 toàn cầu tại Standard Chartered, chỉ ra rằng dòng vốn đổ vào và thu nhập doanh nghiệp tăng cao nhờ AI đang hỗ trợ trực tiếp cho đồng tiền Mỹ.

Dữ liệu Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) công bố hôm thứ Hai cho thấy các quỹ đầu cơ, nhà quản lý tài sản và nhà đầu cơ khác đã tích lũy 29,4 tỷ USD vị thế đặt cược đồng đô la tăng tính đến ngày 16/6 — mức tích lũy phản ánh niềm tin rộng rãi vào câu chuyện "thuyết ngoại lệ Mỹ" (American exceptionalism) đang được tái khẳng định.

Rủi ro phi tuyến tính: định giá và tâm lý quá lạc quan

Không phải tất cả các chiến lược gia đều kỳ vọng đà tăng sẽ tiếp diễn tuyến tính.

"Con đường của đồng đô la có thể không thẳng," các chiến lược gia tại Barclays cảnh báo, với lý do Fed đã phần lớn được định giá vào thị trường, tâm lý nhà đầu tư đang ở mức rất lạc quan, và cả giá dầu lẫn dữ liệu kinh tế Mỹ có thể đang gần đỉnh chu kỳ.

Bharadwaj của TD Securities cũng lưu ý: để đồng đô la tăng mạnh hơn một cách bền vững, Fed cần thực sự tăng lãi suất nhiều hơn mức một đến hai lần 25 điểm cơ bản (bps) mà thị trường đang định giá đến đầu năm sau.

Chỉ số phí quyền chọn phòng thủ trước rủi ro đồng đô la tăng — thường được dùng đo tâm lý thị trường — hiện đang tiệm cận mức trung bình 5 năm, song vẫn thấp hơn giai đoạn "thuyết ngoại lệ Mỹ" lần trước thống trị thị trường.

Con đường phân hóa tiền tệ

Trivedi của Goldman Sachs nhận định đồng đô la sẽ không tăng đồng đều trên toàn bộ thị trường ngoại hối.

"Đồng đô la sẽ mạnh hơn so với các đồng tiền lãi suất thấp, đặc biệt những đồng nhạy cảm với giá dầu, nhưng thua kém so với các đồng tiền lãi suất cao và hưởng lợi từ điều khoản thương mại như peso Mexico, real Brazil và đô la Australia," ông nhận định.

Nhóm chịu thiệt hại nặng nhất là các đồng tiền của các quốc gia nhập khẩu dầu, đặc biệt tại châu Á, và những đồng ít tiếp xúc với câu chuyện AI. Goldman Sachs xác định baht Thái và peso Philippines nằm trong số các đồng tiền sẽ mất giá so với đô la trong ba tháng tới.

Việt Nam ở vị thế tương tự: là quốc gia nhập khẩu dầu mỏ với độ tiếp xúc hạn chế với chuỗi giá trị AI toàn cầu, VND chịu áp lực kép từ đồng đô la mạnh và chênh lệch lãi suất thu hẹp. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) sẽ tiếp tục phải cân bằng giữa mục tiêu ổn định tỷ giá và hỗ trợ tăng trưởng trong môi trường ngoại hối bất lợi hơn. Áp lực lên VND cũng đồng nghĩa với rủi ro dòng vốn ngoại thu hẹp tại HoSE, đặc biệt ở nhóm cổ phiếu nhạy cảm với tỷ giá như ngân hàng và bất động sản.

"Cuộc thảo luận về việc giảm tỷ trọng đô la đã ít nổi bật hơn nhiều so với một năm trước," Trivedi kết luận. "Nhà đầu tư chắc chắn không đang tăng tỷ lệ phòng thủ (hedge ratio) cho các khoản nắm giữ bằng đô la của họ."

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656