Phân tích các yếu tố tác động đến kim loại ngày 05/02/2026: vàng củng cố xu hướng tăng, bạc hồi phục trong pha điều chỉnh, đồng đối mặt thách thức cung dài hạn, giữa bức tranh vĩ mô Mỹ phân hóa và nhu cầu năng lượng Trung Quốc gia tăng.

Diễn biến thị trường

Giá vàng hình thành cây nến tăng “Fred Tam” trên khung ngày sau khi giá giữ vững vùng hỗ trợ xu hướng tăng và đường EMA 50 quanh 4.600 USD, qua đó củng cố cấu trúc tăng trung hạn dù biên độ biến động đã thu hẹp. Phiên kế tiếp hình thành nến do dự, nhưng vẫn duy trì đáy cao hơn, đỉnh cao hơn và đóng cửa cao hơn, phản ánh dòng tiền mua nền vẫn hiện diện, tuy nhiên thị trường trở nên thận trọng hơn sau nhịp điều chỉnh ngắn.

Giá bạc hình thành nến tiếp diễn tăng phản ánh lực mua ngắn hạn quay lại sau nhịp giảm mạnh trước đó, dù cấu trúc chung vẫn đang trong pha điều chỉnh sau cú phá vỡ xu hướng cuối tuần. Diễn biến hiện tại cho thấy giá đang tiến sát đường EMA 21, khu vực từng đóng vai trò hỗ trợ từ giữa tháng 11 và nay đã chuyển thành vùng cản động, thể hiện sự giằng co giữa dòng tiền bắt đáy và áp lực chốt lời.

Kinh tế vĩ mô

Chỉ số ISM sản xuất tháng 1 lần đầu quay lại vùng mở rộng sau 12 tháng, đạt mức 52,6 trong đó đơn hàng mới tăng lên 57,1 và tồn đọng đơn hàng tăng lên 51,6, đều là mức cao nhất kể từ năm 2022. Diễn biến này cho thấy cầu đầu vào đang cải thiện và chu kỳ sản xuất có dấu hiệu được kích hoạt trở lại, dù chỉ số việc làm vẫn ở dưới ngưỡng 50 (48,1 điểm), phản ánh doanh nghiệp còn thận trọng trong việc mở rộng nhân sự.

Chỉ số đơn hàng xuất khẩu mới trong lĩnh vực dịch vụ của ISM giảm mạnh trong tháng 1, xuống quanh ngưỡng 45 điểm - mức thấp nhất kể từ tháng 3/2023 quay trở lại vùng thu hẹp. Diễn biến này phản ánh sự suy yếu của cầu bên ngoài, trong bối cảnh chu kỳ thương mại toàn cầu chậm lại và điều kiện tài chính vẫn mang tính thắt chặt, khiến dòng đơn hàng quốc tế trở nên kém ổn định.

Số lao động Mỹ làm nhiều hơn một công việc đã tăng lên 9.3 triệu người, mức cao nhất trong lịch sử, trong khi số giờ làm việc trung bình hàng tuần giảm về khoảng 34.5 giờ, tiệm cận vùng đáy của giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu. Sự phân kỳ này cho thấy doanh nghiệp có xu hướng cắt giảm giờ làm thay vì mở rộng tuyển dụng, buộc người lao động phải bổ sung thu nhập thông qua việc làm thứ hai hoặc thứ ba.

Trung Quốc

Sản lượng điện của Trung Quốc đã tăng lên khoảng 10.000 TWh/năm, cao hơn gần 55% so với mức 4.500 TWh của Mỹ, trong đó riêng giai đoạn từ 2019 đến nay ghi nhận mức tăng thêm khoảng 2.500 TWh. Diễn biến này phản ánh chiến lược mở rộng công suất năng lượng gắn chặt với chu kỳ đầu tư công nghiệp, hạ tầng và công nghệ. Khoảng cách ngày càng lớn về sản xuất điện cho thấy sự phân hóa rõ rệt về nền tảng năng lượng, hàm ý lợi thế cấu trúc dài hạn của Trung Quốc trong các ngành thâm dụng điện, dù hiệu quả sử dụng và cơ cấu nguồn vẫn là biến số cần theo dõi.

Doanh số xe điện tại Trung Quốc đạt 13.1 triệu chiếc trong năm 2025, lần đầu vượt doanh số xe động cơ đốt trong, trong khi xe truyền thống giảm 13% so với cùng kỳ xuống 12.3 triệu chiếc, mức thấp nhất trong 15 năm và là năm suy giảm thứ 8 liên tiếp. Kể từ đỉnh năm 2017, doanh số xe động cơ đốt trong đã giảm khoảng 49%, phản ánh sự dịch chuyển mang tính cấu trúc của cầu tiêu dùng và dòng đầu tư sang các công nghệ điện hóa, được hỗ trợ bởi chính sách, hạ tầng và lợi thế chi phí.

Thị trường hàng hóa

Lượng bạc rút khỏi kho COMEX tiếp tục duy trì ở mức cao, với khoảng 3 triệu ounce (tương đương 95 tấn) được rút ra trong phiên gần nhất, đưa tổng lượng giảm lũy kế lên xấp xỉ 49 triệu ounce trong vòng 22 ngày. Diễn biến này cho thấy tồn kho đang giảm đều về vùng thấp nhất trong khoảng 11 tháng, phản ánh sự dịch chuyển của bạc vật chất ra khỏi hệ thống lưu ký truyền thống.

Chênh lệch giá giữa bạc giao sau trên COMEX và giá giao ngay LBMA cho thấy hợp đồng tháng 3/2026 đang giao dịch thấp hơn khoảng 0,64 USD/ounce, trong khi các kỳ hạn xa hơn như tháng 7 và tháng 9/2026 vẫn duy trì mức chênh dương lần lượt quanh 0,7-1,4 USD/ounce. Cấu trúc này phản ánh nhu cầu nhận bạc vật chất ở các kỳ hạn gần cao hơn tương đối, trong khi phần lớn đường cong kỳ hạn vẫn mang đặc tính bình thường, cho thấy dòng cung chưa bị gián đoạn trên diện rộng.

Triển vọng cung - cầu đồng cho thấy sự mất cân đối ngày càng rõ khi nhu cầu dự báo tăng lên khoảng 42 triệu tấn vào năm 2040, trong khi nguồn cung khai thác và tái chế chỉ duy trì quanh 32 triệu tấn. Khoảng cách này tương đương mức thiếu hụt gần 10 triệu tấn, phản ánh hạn chế mang tính cấu trúc của nguồn cung trước chu kỳ đầu tư dài và tốc độ suy giảm chất lượng quặng.

Trung Quốc

Dòng vốn rút khỏi bốn quỹ ETF vàng lớn nhất tại Trung Quốc ghi nhận mức rút ròng khoảng 980 triệu USD trong một ngày, cao gấp 2.5 lần kỷ lục trước đó, nâng tổng rút ròng hai ngày lên khoảng 1.3 tỷ USD sau chuỗi 10 phiên mua ròng liên tiếp. Diễn biến này phản ánh sự đảo chiều nhanh của dòng tiền ngắn hạn, nhiều khả năng gắn với hoạt động chốt lời và điều chỉnh vị thế sau giai đoạn hút vốn mạnh, hơn là thay đổi đột ngột trong nhu cầu vàng vật chất cơ sở. Sự biến động lớn của dòng ETF cho thấy tâm lý thị trường tài chính tại Trung Quốc đang nhạy cảm với giá và kỳ vọng vĩ mô, trong khi xu hướng trung hạn vẫn cần được đánh giá song song với nhu cầu vật chất và chính sách tiền tệ.

Chênh lệch giá vàng tại Thượng Hải so với thị trường quốc tế duy trì quanh vùng dương 0-2%, từng có giai đoạn mở rộng lên trên 4-5% trong khi giá vàng giao ngay đã tăng mạnh từ dưới 2.000 USD/ounce lên trên 5.000 USD/ounce trong chu kỳ hiện tại. Diễn biến này cho thấy nhu cầu vàng vật chất tại Trung Quốc nhìn chung vẫn đồng pha với xu hướng giá toàn cầu, dù mức chênh lệch không mở rộng tương ứng, phản ánh vai trò chi phối ngày càng lớn của dòng tiền tài chính và yếu tố vĩ mô quốc tế.

Lượng nắm giữ bạc tại các quỹ ETF đã phục hồi trở lại, với quy mô tăng từ vùng khoảng 24.000 tấn lên gần 26.500 tấn trong giai đoạn gần đây, đảo chiều so với nhịp suy giảm trước đó. Diễn biến này cho thấy dòng vốn đầu tư thụ động đang quay lại thị trường bạc, phản ánh nhu cầu phân bổ tài sản gia tăng sau giai đoạn điều chỉnh và tâm lý thận trọng trước đó.

Vị thế mở trên thị trường bạc Thượng Hải đã giảm mạnh về vùng khoảng 65-70 nghìn hợp đồng, thấp hơn đáng kể so với các giai đoạn cao điểm trong các năm trước, cho thấy mức độ tham gia của dòng vốn ngắn hạn đã suy yếu rõ rệt. Diễn biến này phản ánh quá trình thu hẹp đòn bẩy và rút lui của dòng tiền mang tính đầu cơ, khiến cấu trúc thị trường trở nên gọn nhẹ hơn và ít bị chi phối bởi biến động kỹ thuật ngắn hạn.