Sản lượng nhôm giảm về mức thấp nhất trong hơn một thập kỷ. Tồn kho LME giảm 1/3 chỉ từ đầu năm. Phần bù vật chất tại Nhật tăng gấp đôi, Rotterdam tăng gấp đôi. Nhưng giá nhôm LME chỉ tăng 14% — một sự phân kỳ đang cảnh báo điều gì đó quan trọng đang bị bỏ sót.

Có một quy tắc không chính thức trong thị trường hàng hóa: khi giá giao dịch sàn (exchange price) và phần bù vật chất (physical premium) đang di chuyển theo hai hướng khác nhau — hãy tin vào thị trường vật chất. Những người trả giá cao để có hàng thực tế biết điều gì đó mà màn hình giao dịch chưa phản ánh.

Và ngay lúc này, thị trường nhôm vật chất đang phát đi tín hiệu đỏ khắp nơi.

Quy Mô Cú Sốc: Lớn Nhất Trong Lịch Sử Thị Trường Nhôm
Theo Viện Nhôm Quốc tế (IAI), sản lượng nhôm Vùng Vịnh đã giảm về mức thấp nhất trong hơn một thập kỷ vào tháng 4. Tốc độ sản xuất trong khu vực giảm tương đương 2 triệu tấn/năm chỉ trong tháng 3 và 4.

Nguyên nhân trực tiếp:

Emirates Global Aluminium (EGA) — nhà sản xuất nhôm lớn nhất thế giới bên ngoài Trung Quốc và Nga — báo cáo nhà máy Al Taweelah bị thiệt hại trong các cuộc tấn công tên lửa và sẽ cần ít nhất một năm để sửa chữa. Qatalum của Qatar cũng đã giảm công suất.

Những nhà máy vẫn còn hoạt động đang đối mặt với vấn đề logistics nghiêm trọng do Hormuz đóng cửa — không thể nhập khẩu alumina (nguyên liệu sản xuất nhôm) đủ nhanh qua các tuyến thay thế.

Vùng Vịnh chiếm hơn 1/5 sản lượng nhôm ngoài Trung Quốc và là nhà cung cấp cốt lõi cho Nhật Bản, Hàn Quốc, EU và Mỹ. Khi phần năm đó bị gián đoạn nghiêm trọng, hệ quả lan khắp chuỗi cung ứng toàn cầu.

Cú sốc còn được khuếch đại bởi việc đóng cửa nhà máy Mozal tại Mozambique do giá năng lượng quá cao. Tổng thiệt hại sản xuất phương Tây: 2,4 triệu tấn chỉ trong hai tháng.

Tại Sao Giá LME Trông Bình Thường Trong Khi Thực Tế Đang Khủng Hoảng
Đây là điểm quan trọng nhất và đang gây nhầm lẫn cho nhiều người theo dõi thị trường.

Giá nhôm LME hiện tại: 3.650 USD/tấn — tăng chỉ 14% từ khi xung đột bắt đầu, chưa bằng đỉnh năm 2022 sau khi Nga xâm lược Ukraine.



Nhưng có hai tín hiệu đỏ đang nhấp nháy mạnh bên dưới mặt bằng giá đó:

Tín hiệu đỏ thứ nhất: Cấu trúc thị trường kỳ hạn (time-spread) đang siết chặt

Chênh lệch cash-to-3-months của LME đã chuyển sang backwardation từ đầu tháng 3 — nghĩa là giá giao ngay cao hơn giá kỳ hạn, dấu hiệu cổ điển của thị trường thiếu hàng giao ngay. Hiện mức premium của cash là 80 USD/tấn — mức chênh cao nhất kể từ năm 2007.

Và điểm đáng lo là: lần chênh cao như vậy năm 2007 là do một vụ siết vị thế ngắn tạm thời. Lần này, tình trạng thắt chặt có tính cấu trúc và dai dẳng.

Tín hiệu đỏ thứ hai: Tồn kho LME đang cạn kiệt

Tồn kho nhôm đăng ký trên LME đã giảm 1/3 từ đầu năm — xuống còn 339.475 tấn. Chỉ trong hai tuần gần nhất, gần 68.000 tấn đã bị hủy đăng ký để chuẩn bị xuất kho vật chất — tức là người mua đang lấy hàng thật ra khỏi kho, không chỉ giao dịch trên giấy.

Phần còn lại trên sàn phần lớn là nhôm Nga đang tồn trữ tại cảng Gwangyang, Hàn Quốc — không thể dùng cho người mua Mỹ và châu Âu do lệnh trừng phạt từ chiến tranh Ukraine.

Ngay cả tồn kho "bóng tối" (off-warrant stocks — hàng không đăng ký trên sàn nhưng vẫn tính vào supply buffer) cũng đang ở mức thấp nhất kể từ khi LME bắt đầu báo cáo số liệu này năm 2020.



Phần Bù Vật Chất: Nơi Giá Thật Đang Được Bộc Lộ
Trong khi giá LME trông "ổn", những người mua nhôm vật chất thực tế đang phải trả giá rất khác:

Nhật Bản: Phần bù spot CME đã tăng hơn gấp đôi lên 316 USD/tấn trên giá LME kể từ khi xung đột bắt đầu. Người mua Nhật đã chấp nhận phần bù 350 USD cho giao hàng quý 2 — mức cao nhất trong 11 năm.

Châu Âu: Phần bù duty-paid tăng 58%, duty-unpaid tăng 75% kể từ đầu tháng 3.

Rotterdam: Phần bù cho aluminium extrusion billet (nhôm thanh dùng trong xây dựng và vận tải) đã tăng hơn gấp đôi lên 1.100 USD/tấn trên giá LME theo Fastmarkets.

Mỹ: Phần bù Midwest tăng 8% — có vẻ khiêm tốn, nhưng người mua Mỹ đã đang trả mức kỷ lục từ trước do thuế quan 50% đối với nhôm nhập khẩu.

Đây là điều mà những người theo dõi giá LME bỏ sót: giá sàn phản ánh kỳ vọng và giao dịch tài chính; phần bù vật chất phản ánh thực tế của người cần hàng để sản xuất. Và thực tế đó đang rất khác.

Trung Quốc Có Thể Bù Đắp Không?
Đây là câu hỏi mà mọi người mua đều đang hỏi. Câu trả lời ngắn: có thể một phần, nhưng không đủ.

Trung Quốc đã tăng sản xuất nhôm trong phản ứng với cú sốc cung toàn cầu — nhưng hiện đang chạy gần đến giới hạn công suất do chính phủ quy định, không còn nhiều dư địa tăng thêm đáng kể.

Và quan trọng hơn: Trung Quốc không xuất khẩu nhôm thô — xuất khẩu của họ chủ yếu là sản phẩm bán thành phẩm (strip, foil, bar) chứ không phải kim loại thô mà các nhà sản xuất phương Tây cần. Điều đó có nghĩa là sự tăng xuất khẩu của Trung Quốc không thực sự lấp đầy lỗ hổng mà các nhà máy Vùng Vịnh để lại trong chuỗi cung ứng sản xuất phương Tây.

Thị Trường Đang Ở Đâu Sau Hai Mươi Năm Dư Cung
Đây là bối cảnh cần hiểu để thấy tại sao cú sốc lần này đặc biệt:

Trong hai mươi năm qua, thị trường nhôm toàn cầu sống trong trạng thái dư cung cấu trúc — tồn kho cao, phần bù thấp, nhà sản xuất liên tục phải cắt giảm chi phí để tồn tại. Đây là lý do tại sao nhiều nhà máy tại châu Âu và Mỹ đã đóng cửa — không thể cạnh tranh với chi phí thấp từ Vùng Vịnh và Trung Quốc.



Bây giờ, Vùng Vịnh đang bị gián đoạn nghiêm trọng. Trung Quốc gần giới hạn công suất. Châu Âu không còn nhiều công suất dự phòng vì đã đóng cửa hàng loạt. Và tồn kho — "đệm" duy nhất — đang mỏng dần theo từng tuần.

Đây là sự chuyển đổi thế hệ cho một thị trường đã quen với dư thừa trong hai thập kỷ.

Góc Nhìn Từ Việt Nam
Với Việt Nam, nhôm là nguyên liệu quan trọng trong nhiều ngành: xây dựng, ô tô, điện tử, đóng gói, và đặc biệt là hạ tầng năng lượng mặt trời (tấm panel mặt trời dùng khung nhôm đáng kể).

Áp lực giá nguyên liệu: Các doanh nghiệp sản xuất sử dụng nhôm — đặc biệt trong xây dựng và chế tạo — đang và sẽ chịu chi phí đầu vào cao hơn trong những tháng tới, ngay cả khi giá LME chưa phản ánh hết.

Chuỗi cung ứng năng lượng tái tạo: Việt Nam đang đẩy mạnh điện mặt trời — và nhôm là nguyên liệu không thể thay thế cho các tấm pin. Nếu tình trạng thiếu hụt kéo dài, chi phí và tiến độ các dự án năng lượng tái tạo có thể bị ảnh hưởng.

Cơ hội theo dõi: Với những ai đầu tư vào cổ phiếu ngành vật liệu xây dựng, nhôm và kim loại — bức tranh cung cầu đang thay đổi. Giá LME hiện tại nhiều khả năng chưa phản ánh đầy đủ mức độ thiếu hụt cấu trúc đang hình thành.

Và câu hỏi cốt lõi vẫn là: Hormuz mở cửa bao giờ? Mỗi tháng thêm là một tháng tồn kho mỏng hơn và phần bù vật chất có thể leo cao hơn nữa.

Khi giá LME và phần bù vật chất đang kể hai câu chuyện khác nhau — tin vào phần bù vật chất. Đó là tiếng nói của những người thực sự cần hàng.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656