Thị trường hàng hóa tuần 25-29/05/2026 dự báo biến động mạnh trước rủi ro địa chính trị Trung Đông, áp lực lạm phát và xu hướng tăng lãi suất toàn cầu. Giá dầu, vàng và trái phiếu tiếp tục là tâm điểm theo dõi của giới đầu tư.

Thị trường hàng hóa 

Kinh tế toàn cầu hiện vẫn chưa suy yếu rõ rệt, nhưng áp lực lạm phát tăng đang khiến thị trường lo ngại. Xung đột tại Trung Đông, đặc biệt liên quan đến Iran và eo biển Hormuz, tiếp tục là yếu tố ảnh hưởng lớn đến giá dầu. 

Lo ngại lạm phát đang gia tăng và thị trường trái phiếu toàn cầu bắt đầu phản ánh khả năng lạm phát cao kéo dài. Trong bối cảnh một số lợi suất tại Mỹ tăng lên mức cao nhất nhiều năm, còn kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 6 hoặc tháng 7 gần như không đáng kể về mặt xác suất, thị trường dường như đang tự điều chỉnh theo hướng mà Fed mong muốn.

Các quan chức Fed rõ ràng nhận thức được tác động tiềm tàng của giá năng lượng duy trì ở mức cao và muốn tránh gây thêm áp lực lên nền kinh tế. Nhà đầu tư toàn cầu vẫn lạc quan về khả năng chiến tranh kết thúc và giá dầu thô sau đó giảm mạnh.

Tuy nhiên, Iran vẫn giữ quan điểm yêu cầu được duy trì kho dự trữ uranium làm giàu và cho rằng eo biển Hormuz sẽ không được mở lại nếu không có thêm các cuộc tấn công từ phía Mỹ. Mặc dù Donald Trump đồng ý trì hoãn thêm một đợt tấn công khác, giới giao dịch không nên bất ngờ nếu điều này xảy ra trong kỳ nghỉ dài sắp tới.

Thị trường cổ phiếu, trái phiếu Kho bạc Mỹ và đồng đang phản ánh một phần “phí bảo hiểm hòa bình” (peace premium), khiến các tài sản này dễ bị điều chỉnh nếu xuất hiện tấn công mới hoặc bằng chứng cho thấy đàm phán bị đình trệ hay đổ vỡ hoàn toàn.

Ngược lại, vàng, bạc, đồng euro và yên Nhật đang mang yếu tố “chiết khấu chiến tranh” (war discount) và có thể là nhóm hưởng lợi lớn nhất nếu đạt được thỏa thuận hòa bình.

Mặc dù chưa kỳ vọng xung đột sẽ kết thúc bền vững và eo biển Hormuz mở cửa trở lại trong ngắn hạn, giới giao dịch cần lưu ý rằng nhóm năng lượng hiện đang được định giá rất cao so với các yếu tố cơ bản của thị trường và có khả năng biến động mạnh nhất trong những tuần tới.

Quan điểm dự báo 

Cơ hội bán trái phiếu kho bạc 

Giá trái phiếu đã phục hồi đáng kể trong bối cảnh tình trạng lạm phát đình trệ có dấu hiệu hạ nhiệt nhẹ, cùng với những hy vọng về một thỏa thuận hòa bình tại Vịnh Ba Tư, sự lạc quan từ các mức cao kỷ lục mới trên một số thị trường chứng khoán toàn cầu lớn và hoạt động đóng vị thế bán khống thuần túy về mặt kỹ thuật. Tuy nhiên, xu hướng của trái phiếu kho bạc hiện được nhận thấy là đang xu hướng giảm hơn. Một thỏa thuận hòa bình rõ ràng sẽ cho phép trái phiếu nới rộng đà tăng, đặc biệt nếu Eo biển Hormuz được dự kiến mở cửa trở lại. 

Tuy nhiên, vào cuối tuần này, các cuộc đàm phán vẫn đang bế tắc trước yêu cầu của Iran về việc giữ lại nguồn cung urani đã làm giàu trong nước, trong khi hy vọng về việc mở cửa trở lại Eo biển Hormuz dường như đã bị gác lại. Kết quả khả quan nhất trong ngắn hạn có thể là việc Iran đồng ý với các yêu cầu của Mỹ về mặt nguyên tắc nhưng không thực hiện trong thực tế. Ngược lại, nếu Iran không cho phép quá cảnh không hạn chế qua Eo biển Hormuz vào đầu tuần tới, Mỹ có khả năng sẽ tung ra các cuộc tấn công mới, khiến giá dầu thô đạt mức cao mới, từ đó nỗi lo về lạm phát đình trệ hoặc lạm phát phi mã sẽ quay trở lại và gây áp lực lên giá trái phiếu cũng như tín phiếu. 

Các yếu tố cơ bản hiện đang ủng hộ phe bán trái phiếu kho bạc, khi thị trường tương lai đang phản ánh sự dịch chuyển sang một môi trường tăng lãi suất toàn cầu. Về mặt lịch sử, thị trường trái phiếu thường chạy trước các chính sách tiền tệ, khiến các nhà quản lý ngân hàng trung ương cuối cùng phải xác nhận hành động của thị trường bằng các thay đổi lãi suất chính thức. 

Do đó, các đợt tăng giá trái phiếu nên được xem là cơ hội để bán ra, bởi mức giá trái phiếu cực cao đã duy trì trong hơn ba tháng và đang bắt đầu củng cố cũng như tạo ra tình trạng lạm phát tự duy trì. Ngoài mối đe dọa lạm phát nghiêm trọng nhất kể từ đầu những năm 1980, thị trường trái phiếu vẫn chưa cảm nhận được áp lực đáng kể từ các "nhà cảnh giác trái phiếu" (bond vigilantes). 

Có vẻ như thị trường chưa xem xét thực tế rằng chính phủ các quốc gia trên thế giới có khả năng sẽ thấy mức nợ vốn đã ở mức kỷ lục tiếp tục mở rộng nhanh chóng do lãi suất nhảy vọt. Nói cách khác, trái phiếu đang đối mặt với nhiều điều kiện cơ bản tiêu cực lớn mà không dễ dàng tháo gỡ. Phe bán nên kỳ vọng vào một đợt gia hạn ngừng bắn khác từ Tổng thống Trump, vì điều đó có thể cho phép trái phiếu leo trở lại vùng biên dưới của mô hình tích lũy từ giữa tháng 3 đến đầu tháng 5, từ đó cung cấp một cơ hội bán khống với tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận rất thuận lợi. 

Lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của nước ngoài giảm trong tháng 3

Sự hồi phục của lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài kể từ khi bắt đầu cuộc xung đột Vịnh Ba Tư đã có tác động đáng kể đến lượng nắm giữ trái phiếu của các quốc gia nước ngoài. Nhiều chủ sở hữu nước ngoài lớn đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ cũng là những quốc gia duy trì thặng dư thương mại liên tục với Mỹ. Mặc dù hiện tại chúng ta mới chỉ có dữ liệu của một tháng, nhưng một số đối tác thương mại lớn nhất của Hoa Kỳ dường như đang thoái vốn khỏi các khoản nắm giữ trái phiếu của họ; điều này có thể dẫn đến lợi suất kỳ hạn dài thậm chí còn cao hơn nếu cuộc xung đột Vịnh Ba Tư tiếp diễn

Báo cáo hàng tháng về Dòng vốn Quốc tế của Kho bạc (thường được gọi là báo cáo “TIC”) thống kê các chủ sở hữu nước ngoài chính đối với chứng khoán Kho bạc theo từng quốc gia. Báo cáo tháng 3 cho thấy lượng nắm giữ của nước ngoài ở mức 9,348 nghìn tỷ USD. Mặc dù con số này tăng 294,5 tỷ USD so với cùng kỳ tháng 3 năm 2025, nhưng nó lại thể hiện mức giảm 119,8 tỷ USD so với mức cao kỷ lục của tháng 2 năm 2026. Quan trọng hơn, tháng 3/2026 đã chứng kiến mức giảm hàng tháng lớn nhất trong lượng nắm giữ trái phiếu của nước ngoài kể từ tháng 4 năm 2022.

Lượng nắm giữ trái phiếu Mỹ của Trung Quốc đã nằm trong xu hướng giảm dài hạn kể từ cuối năm 2013, sụt giảm từ mức chiếm 23% tổng lượng nắm giữ của nước ngoài xuống còn dưới 7%. Tính đến tháng 3, lượng nắm giữ của Trung Quốc là 652,3 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm 2009. Đáng chú ý là mức giảm hàng tháng lên tới 41,0 tỷ USD, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2016.

Nhật Bản: Sự thay đổi trong lượng nắm giữ của Nhật Bản có thể gây lo ngại hơn. Quốc gia này liên tục giữ tỷ trọng lớn nhất (từ 12% đến 13%) trong suốt hai năm qua. Tuy nhiên, lượng nắm giữ đã giảm 47,7 tỷ USD trong tháng 3, đánh dấu mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Mặc dù lượng nắm giữ trong tháng 2 của Nhật Bản ở mức cao nhất trong 4 năm, nhưng tháng 3 đã ghi nhận sự sụt giảm đáng kể sau chuỗi 13 lần tăng trong vòng 14 tháng kể từ tháng 1 năm 2025.