Bạc xuất hiện tín hiệu cảnh báo chốt lời ngắn hạn nhưng xu hướng tăng chưa bị phá vỡ; bạch kim tiếp diễn đà tăng sau breakout. Lao động Mỹ hạ nhiệt rõ rệt, trong khi dòng tiền ETF vàng – bạc vẫn tích cực, hỗ trợ kim loại quý.

DIỄN BIẾN THỊ TRƯỜNG

Giá bạc hình thành nến “hangman” ngay vùng đỉnh gần đây, áp lực chốt lời trong phiên khi bên bán chủ động đẩy giá xuống trước khi bên mua quay lại giữ giá đóng cửa. Đây mới chỉ là tín hiệu cảnh báo sớm chứ chưa xác nhận đảo chiều xu hướng.

Bạch kim tiếp tục hình thành nến tăng tiếp diễn, xác nhận rõ ràng nhịp theo sau sau khi phá vỡ mô hình tam giác hướng lên. Việc giá giữ vững trên vùng kháng cự cũ cho thấy lực cầu sau phá vỡ là thật, tạo áp lực buộc các vị thế bán phải đóng lại.

KINH TẾ VĨ MÔ

Tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 11 tăng lên 4,56%, cao hơn mức 4,44% của tháng 9, nhưng tốc độ tăng đã chậm lại so với giai đoạn ba tháng trước đó. Điều này cho thấy thị trường lao động vẫn đang hạ nhiệt, song chưa xuất hiện dấu hiệu xấu đi đột ngột. Đáng chú ý, mức thất nghiệp hiện tại đã tiệm cận, thậm chí nhỉnh hơn quỹ đạo dự báo của Fed trong các kịch bản trung hạn. Nếu xu hướng này tiếp diễn, Fed sẽ ngày càng khó duy trì lập trường thắt chặt mà không đối mặt rủi ro làm suy yếu thị trường lao động.

Theo BofA, tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân tuy vẫn nhỉnh hơn tổng việc làm, với mức trung bình 6 tháng khoảng 44 nghìn, nhưng nhìn chung đang yếu rõ rệt. Thực tế, đây là mức thấp nhất kể từ năm 2011 nếu loại trừ giai đoạn Covid, cho thấy động lực tuyển dụng của khu vực tư nhân đã suy giảm đáng kể.

Chỉ số Empire Manufacturing giữ nguyên ở mức 50 trong tháng 12, cho thấy hoạt động sản xuất tại khu vực New York đang ở trạng thái trung tính, không mở rộng cũng không thu hẹp rõ rệt. Việc chỉ số không cải thiện phản ánh nhu cầu công nghiệp vẫn yếu và thiếu động lực phục hồi. So với giai đoạn trước đại dịch, mức hiện tại cho thấy sản xuất vẫn chưa quay lại quỹ đạo tăng trưởng bền vững.

Tỷ lệ việc làm của nhóm tuổi lao động chính (25–54) giảm nhẹ xuống 80,55% trong tháng 11, mức thấp nhất kể từ tháng 7. Tuy nhiên, mức này vẫn nằm trong vùng dao động quen thuộc đã duy trì suốt hơn một năm qua, phù hợp với bức tranh hạ nhiệt dần, khi nhu cầu tuyển dụng chậm lại nhưng chưa chuyển sang trạng thái suy thoái. Đối với Fed, đây là tín hiệu cho thấy thị trường lao động đang “nguội” đúng hướng.

Thị trường lao động Mỹ đang rơi vào trạng thái gần như “đóng băng”, khi tổng số việc làm tạo mới kể từ tháng 4 hầu như không đáng kể và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,6%. Động lực tiền lương cũng chậm lại rõ rệt, phản ánh nhu cầu tuyển dụng suy yếu và doanh nghiệp ngày càng thận trọng trong mở rộng nhân sự. Việc số người thất nghiệp tăng thêm hơn 700 nghìn so với cùng kỳ năm trước cho thấy sức ép đang lan rộng, không chỉ là biến động ngắn hạn do yếu tố kỹ thuật.

Số lao động làm bán thời gian vì lý do kinh tế tăng mạnh trong kỳ này, phản ánh sự gia tăng tạm thời của tình trạng thiếu giờ làm. Tuy nhiên, nhiều khả năng đây là tác động kỹ thuật từ việc chính phủ liên bang đóng cửa, do thời điểm khảo sát hộ gia đình trùng với giai đoạn gián đoạn hoạt động. Điều này làm méo số liệu trong ngắn hạn hơn là phản ánh sự suy yếu thực chất của thị trường lao động.

Tiền lương theo giờ bình quân tháng 11 chậm lại rõ rệt, chỉ tăng 0,13% so với tháng trước, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2022, áp lực tăng lương đang hạ nhiệt sau nhịp bật mạnh bất thường trong tháng 10. Tốc độ tăng theo năm giảm về 3,51%, thấp nhất kể từ giữa năm 2021, phản ánh thị trường lao động đang mất dần độ căng và quyền mặc cả của người lao động suy yếu. Dù vậy, mức tăng lương hiện tại vẫn cao hơn giai đoạn trước dịch, điều này hàm ý lạm phát tiền lương chưa quay về trạng thái “bình thường hoàn toàn”.

Kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu đang ở mức lạc quan nhất kể từ tháng 8/2021, phản ánh tâm lý nhà đầu tư tin rằng kinh tế thế giới đang thoát đáy và bước vào giai đoạn cải thiện đồng bộ. Đồng thời, kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp cũng bật lên mạnh, cho thấy niềm tin rằng biên lợi nhuận sẽ được cải thiện nhờ tăng trưởng doanh thu và chi phí đầu vào hạ nhiệt. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy các giai đoạn kỳ vọng đồng loạt tăng cao thường đi kèm rủi ro “định giá trước tương lai”, khiến thị trường dễ nhạy cảm với bất kỳ cú sốc dữ liệu nào.

Ước tính GDP thực quý III của Fed Atlanta được điều chỉnh giảm nhẹ xuống 3,48%, mức thấp nhất kể từ tháng 9, phản ánh sự hạ nhiệt vừa phải ở tiêu dùng, tồn kho và chi tiêu chính phủ. Cấu trúc tăng trưởng cho thấy động lực vẫn chủ yếu đến từ tiêu dùng và xuất khẩu ròng, trong khi đầu tư doanh nghiệp duy trì ổn định nhưng đầu tư nhà ở tiếp tục là lực cản.

Thị trường dự báo cho thấy Đảng Dân chủ đang có lợi thế rõ rệt trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Hạ viện, với xác suất kiểm soát duy trì quanh vùng cao và hồi phục mạnh về cuối năm. Ngược lại, Thượng viện vẫn là cuộc đua cân bằng hơn, khi xác suất nghiêng về Dân chủ chỉ dao động ở mức trung bình và ít xu hướng bứt phá.

Xung lực tài khóa của Mỹ dự kiến chuyển sang dương rõ rệt từ cuối 2025 và đạt đỉnh trong nửa đầu 2026. Động lực chủ yếu đến từ ưu đãi đầu tư, gia tăng chi tiêu mới và các điều chỉnh thuế, trong khi tác động kìm hãm đến từ cắt giảm một số khoản chi xã hội và trợ cấp xanh. Sau khi đạt đỉnh, xung lực tài khóa suy yếu nhanh từ nửa cuối 2026 và sang 2027, cho thấy tác động hỗ trợ chỉ mang tính chu kỳ. Điều này hàm ý tăng trưởng đầu 2026 có thể được “kéo lên” tạm thời, nhưng triển vọng trung hạn vẫn phụ thuộc vào cầu tư nhân và điều kiện tài chính.

Trung Quốc

Giá nhà mới tại Trung Quốc tiếp tục lao dốc mạnh trong tháng 11, với mức giảm 2,4% so với cùng kỳ.Thị trường nhà ở thứ cấp cũng đồng loạt sụt giảm trên mọi nhóm thành phố. Doanh số bán nhà tính theo diện tích đã giảm khoảng 50% so với năm 2021, cho thấy mức độ phá hủy giá trị là chưa từng có trong lịch sử hiện đại của Trung Quốc.

Trong bối cảnh này, việc Quỹ Tiền tệ Quốc tế ước tính Trung Quốc cần chi khoảng 5% GDP trong vài năm tới để xử lý khủng hoảng cho thấy đây đã trở thành một cú sốc mang tính chu kỳ lớn, tương đương “thời khắc 2008” của nền kinh tế.

THỊ TRƯỜNG HÀNG HÓA

Bức tranh nhu cầu đầu tư vàng cho thấy sự cải thiện rõ rệt khi dòng tiền vào các quỹ ETF ghi nhận năm mạnh nhất kể từ 2019. Lượng mua ròng đã đủ lớn để bù đắp toàn bộ phần bán ra tích lũy trong ba năm trước đó, phản ánh sự quay lại của dòng vốn dài hạn. Đồng thời, giới đầu cơ trên thị trường kỳ hạn đã chấm dứt giai đoạn bán ròng và bắt đầu gia tăng vị thế mua trong những tuần cuối tháng 11.

Nhu cầu đầu tư bạc hiện nay chủ yếu đến từ các quỹ ETF, với tổng lượng nắm giữ tăng lên khoảng 850 triệu ounce - mức cao nhất trong hơn 3 năm và tăng mạnh so với đầu năm. Điều này cho thấy dòng tiền dài hạn vẫn đang âm thầm tích lũy, bất chấp biến động giá ngắn hạn. Trái lại, vị thế mua ròng của giới đầu cơ trên thị trường kỳ hạn ở mức rất thấp.

Yếu tố mùa vụ của đồng trong 3 tháng tới đang ở vùng tích cực nhất trong lịch sử, với mức lợi suất kỳ vọng cao vượt xa trung bình dài hạn. Điều này cho thấy giai đoạn cuối năm - đầu năm thường trùng với thời điểm nhu cầu cải thiện và tâm lý thị trường thuận lợi cho giá đồng. Khi kết hợp với bối cảnh nguồn cung dài hạn bị thắt chặt, tín hiệu mùa vụ này càng củng cố xác suất giá duy trì xu hướng tăng trong ngắn hạn.