Thị trường kim loại màu đang chứng kiến một hiện tượng hiếm thấy trong hơn hai thập kỷ qua. Đồng – vốn được coi là "huyết mạch" của nền kinh tế toàn cầu và là thước đo sức khỏe sản xuất – đang đối mặt với một đợt bùng nổ tồn kho chưa từng có, đẩy cán cân cung - cầu vào trạng thái báo động đỏ.

1.  Những con số "biết nói" từ các sàn giao dịch lớn

Theo dữ liệu tổng hợp từ các định chế hàng đầu gồm COMEX, Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải (SHFE) và London Metal Exchange (LME), tổng dự trữ đồng toàn cầu đã chính thức cán mốc 1,02 triệu tấn. Đây là mức tồn kho cao nhất trong vòng 23 năm qua, một con số khiến các nhà đầu tư không khỏi giật mình.

Sự gia tăng này không diễn ra từ từ mà theo một tốc độ "phi mã":

• Tốc độ tăng trưởng: Kể từ tháng 9, lượng tồn kho đã tăng gấp đôi. Nếu so với cùng kỳ năm 2024, mức tăng đạt con số khổng lồ +380%.

• Kỷ lục tại COMEX: Riêng sàn COMEX ghi nhận mức dự trữ kỷ lục 534.405 tấn.

• Chuỗi tăng tại LME: Sàn London (LME) ghi nhận chuỗi tăng tồn kho liên tiếp trong 27 ngày – chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 2009.

 2. Tại sao đồng lại "chất đống" trong kho?

Việc tồn kho phình to đột biến phản ánh sự dịch chuyển rõ rệt trong nội tại thị trường:

1. Sự lệch pha cung - cầu: Trong khi các dự án khai thác mới bắt đầu đi vào giai đoạn cho sản lượng ổn định, nhu cầu tiêu thụ thực tế lại đang có dấu hiệu hụt hơi.

2. Áp lực từ sản xuất công nghiệp: Tại các đầu tàu kinh tế, hoạt động sản xuất chưa phục hồi mạnh mẽ như kỳ vọng, dẫn đến việc lượng đồng nguyên liệu nhập về không được đưa vào dây chuyền sản xuất mà phải nằm lại trong kho bãi.

3. Yếu tố tâm lý: Các nhà giao dịch đang có xu hướng đẩy hàng vào kho của sàn giao dịch (Exchange Warehouses) khi nhu cầu giao ngay (spot demand) yếu ớt, nhằm tìm kiếm tính thanh khoản hoặc lưu kho chờ thời.

3. Góc nhìn chuyên gia

Mức tồn kho cao kỷ lục này chính là "hòn đá tảng" đè nặng lên giá đồng trong ngắn hạn.

Tồn kho tăng vọt là chỉ báo rõ ràng nhất cho tình trạng dư cung cục bộ. Nếu các gói kích thích kinh tế hoặc nhu cầu từ lĩnh vực năng lượng tái tạo không sớm tăng tốc để hấp thụ lượng hàng này, áp lực giảm giá sẽ còn duy trì cực lớn. Thị trường đang cần một 'cú hích' thực sự từ phía cầu để giải tỏa cơn lũ tồn kho hiện tại.

Dự báo: Trong những tuần tới, giá đồng có thể sẽ phải trải qua những đợt điều chỉnh mạnh hoặc đi ngang tích lũy khi thị trường cố gắng tiêu hóa lượng dự trữ khổng lồ này. Các nhà đầu tư cần đặc biệt quan sát diễn biến tại các sàn giao dịch lớn, vì bất kỳ sự sụt giảm nào của tồn kho cũng sẽ là tín hiệu sớm cho một chu kỳ hồi phục mới.