Giá bạc hiện đang rơi vào trạng thái "giằng co" quyết liệt giữa hai lực lượng đối lập: áp lực giảm giá từ lợi suất trái phiếu tăng cao và chính sách thắt chặt của Fed (khi giá dầu vọt lên 110 USD làm tăng lo ngại lạm phát), đối đầu với lực đỡ vững chắc từ tình trạng thâm hụt nguồn cung kéo dài sang năm thứ sáu và nhu cầu công nghiệp bùng nổ. Sự xung đột giữa vai trò tài sản tài chính nhạy cảm với lãi suất và giá trị thực chất từ sự khan hiếm đang tạo ra một vùng giá sàn cấu trúc, khiến thị trường duy trì trạng thái tích lũy chờ đợi tín hiệu nới lỏng tiền tệ rõ ràng hơn.

Giá bạc dao động quanh vùng 70 USD trong bối cảnh giá dầu phục hồi, làm gia tăng lo ngại lạm phát và đẩy lợi suất trái phiếu đi lên, qua đó tạo áp lực lên các tài sản không sinh lãi. Dòng tiền đầu tư vẫn duy trì trạng thái thận trọng, thể hiện qua xu hướng rút vốn khỏi các quỹ ETF. Tuy nhiên, thị trường vẫn được nâng đỡ bởi các yếu tố nền tảng, đặc biệt là tình trạng thâm hụt nguồn cung kéo dài sang năm thứ sáu liên tiếp.

Áp lực trước mắt đối với bạc chủ yếu đến từ diễn biến của giá dầu. Việc giá dầu giảm nhẹ trong tuần trước từng giúp lợi suất trái phiếu tạm thời hạ nhiệt, nhưng xu hướng này đã nhanh chóng đảo chiều. Giá dầu bật tăng trở lại, làm lo ngại lạm phát quay trở lại, qua đó đẩy lợi suất đi lên và trực tiếp gây sức ép lên bạc. Với đặc tính không sinh lãi, bạc trở nên kém hấp dẫn khi chi phí cơ hội nắm giữ gia tăng. Đặc biệt, khi giá dầu quay lại do gián đoạn nguồn cung từ Trung Đông và tạo đỉnh mới ở mức 110 USD, điều này một lần nữa làm áp lực trở nên rõ rệt và khó tránh khỏi.

Dòng vốn rút khỏi ETF phản ánh rõ tâm lý thận trọng của nhà đầu tư.

Dòng tiền đầu tư đang phản ánh rõ sự bất định của thị trường. Lượng nắm giữ tại các quỹ ETF bạc sụt giảm trong tuần qua cho thấy nhà đầu tư tổ chức đang chuyển sang trạng thái phòng thủ, thay vì gia tăng vị thế. Sự thận trọng này hoàn toàn hợp lý trong bối cảnh môi trường vĩ mô ngày càng khó đoán định: biến động của giá dầu không chỉ chi phối kỳ vọng lạm phát mà còn làm phức tạp thêm triển vọng lãi suất, qua đó khiến định hướng thị trường trở nên kém rõ ràng hơn.

Đối với bạc - một tài sản vừa là kim loại công nghiệp và vừa là tài sản tiền tệ, sự phức tạp của môi trường hiện tại đang tạo ra tác động hai chiều rõ rệt. Nhu cầu công nghiệp, đến từ sản xuất pin mặt trời, điện tử và quá trình chuyển đổi năng lượng, vẫn rất vững chắc. Tuy nhiên, khi điều kiện tài chính thắt chặt và lợi suất tiếp tục tăng, vai trò lưu trữ giá trị của bạc bị suy yếu. Chính sự đối nghịch này đang tạo ra trạng thái giằng co, phản ánh trực tiếp trong diễn biến giá.

Lực đỡ từ thâm hụt nguồn cung kéo dài

Yếu tố hạn chế đà giảm sâu của bạc nằm ở bức tranh cung – cầu dài hạn. Thị trường được dự báo sẽ bước vào năm thứ sáu liên tiếp thâm hụt nguồn cung, khi nhu cầu công nghiệp duy trì ở mức cao trong khi nguồn cung khai thác bị hạn chế. Sự mất cân đối này thường hình thành một “vùng giá sàn” mang tính cấu trúc, qua đó giúp kiềm chế áp lực giảm giá ngay cả trong bối cảnh tâm lý ngắn hạn vẫn còn thận trọng.

Yếu tố nguồn cung sẽ không sớm biến mất. Ngược lại, việc mở rộng nhanh chóng công suất năng lượng mặt trời trên khắp châu Âu và châu Á đang củng cố nhu cầu mang tính cấu trúc đối với bạc, đúng vào thời điểm lượng tồn kho trên mặt đất vẫn duy trì ở mức thấp. Sự kết hợp này không đồng nghĩa với việc giá sẽ tăng ngay trong ngắn hạn, nhưng nó cho thấy dư địa giảm giá đang bị thu hẹp đáng kể, bất chấp những tín hiệu tiêu cực từ các yếu tố vĩ mô hiện tại.

Fed trở thành tâm điểm quyết định của thị trường

Lạm phát được thúc đẩy bởi giá dầu đang thúc đẩy suất đi lên, dòng vốn ETF đang giảm mức nắm giữ, và chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lãi tăng lên theo từng điểm cơ bản. Trong khi đó, các yếu tố mang tính cấu trúc như tình trạng thâm hụt nguồn cung kéo dài sang năm thứ sáu và nhu cầu công nghiệp bùng nổ nhờ quá trình chuyển dịch năng lượng toàn cầu, vẫn còn tồn tại bên dưới. Nhưng thị trường không chỉ vận hành bằng nền tảng dài hạn: hỗ trợ cấu trúc và động lực giá ngắn hạn là hai câu chuyện khác nhau, và ở thời điểm hiện tại, cán cân rõ ràng đang nghiêng về phía các yếu tố vĩ mô. 

Ngày 18/03, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tuyên bố giữ nguyên lãi suất trong kỳ họp chính sách thứ hai từ đầu năm, một động thái khiến thị trường kim loại quý biến động mạnh. Mặc dù quyết định không nằm ngoài dự báo, nhưng nhà đầu tư lo ngại là việc tuyên bố lãi suất của Fed đề cập đến việc lạm phát còn cao hơn so với mục tiêu và không đưa ra tín hiệu gì về việc khi nào sẽ hạ lãi suất. Các nhà hoạch định chính sách Mỹ hiện chỉ kỳ vọng một đợt cắt giảm lãi suất duy nhất trong năm 2026, đây là tín hiệu cho thấy lập trường thận trọng và xu hướng duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn dự kiến.

Trong bối cảnh, giá dầu thô leo thang do gián đoạn nguồn cung và dữ liệu giá cả lạm phát kéo dài tại Mỹ, khiến giới đầu tư cho rằng Fed hoàn toàn có cơ sở để giữ lãi suất cao hơn lâu hơn. Môi trường lãi suất cao kéo dài lại tạo ra lực cản đáng kể đối với bạc - một tài sản không sinh lãi và nhạy cảm với chi phí cơ hội gia tăng. Khi Fed chưa phát tín hiệu rõ ràng về việc nới lỏng, chi phí cơ hội vẫn sẽ là rào cản khiến dòng tiền khó quay lại mạnh mẽ với kim loại quý. Chỉ khi cán cân này thay đổi bạc mới có thể thoát khỏi trạng thái giằng co hiện tại.