Đồng đang giao dịch quanh 13.832 USD/tấn, tiếp cận đỉnh lịch sử 14.153 USD giữa tháng 5. Goldman vừa nâng dự báo giá năm 2026 lên 13.735 USD — tăng hơn 10% so với dự báo cũ. HSBC cảnh báo "super-squeeze" đang hình thành. Và phía sau tất cả là ba kịch bản mà Goldman đã vẽ ra chi tiết — mỗi kịch bản dẫn đến một kết cục hoàn toàn khác nhau.



Tại Sao Goldman Phải Nâng Dự Báo Mạnh Đến Vậy?
Goldman Sachs vừa nâng dự báo giá đồng LME cuối năm 2026 lên 13.735 USD/tấn — từ mức 12.465 USD trước đó. Mức tăng hơn 10% trong một lần điều chỉnh không phải điều Goldman làm thường xuyên. Điều gì khiến họ thay đổi?

Nhà phân tích Aurelia Waltham tại Goldman chỉ ra hai lực đồng thời:

Phía cung yếu hơn kỳ vọng:

Dữ liệu từ đầu năm cho thấy sản lượng khai thác đồng toàn cầu đang phục hồi chậm hơn dự báo sau các sự kiện gián đoạn trước đó. Goldman hạ dự báo cung mỏ 2026 xuống 350.000 tấn — tương đương khoảng 1,5% tổng cung toàn cầu. Đáng chú ý là hai mỏ đồng lớn nhất thế giới:

Grasberg (Indonesia) và Kamoa-Kakula (Congo) — cả hai đều không được kỳ vọng phục hồi công suất đầy đủ cho đến năm 2028.

Phía cầu Mỹ vượt kỳ vọng:

Nhập khẩu đồng Mỹ trong nửa đầu 2026 đã vượt xa dự báo của Goldman — phần lớn do các công ty đang tích trữ trước nguy cơ thuế quan. Kết quả là Goldman nâng dự báo tích lũy tồn kho đồng tại Mỹ năm 2026 lên 900.000 tấn — từ mức 550.000 tấn trước đó.

Điều quan trọng: Goldman giả định không có thuế quan đồng nào được công bố trong năm nay là kịch bản cơ sở. Dù vậy, họ vẫn phải nâng dự báo mạnh — điều đó nói lên rằng ngay cả không có thuế quan, cung đã đủ chặt để đẩy giá lên.

HSBC: "Super-Squeeze" Đang Hình Thành
HSBC bổ sung thêm một góc nhìn quan trọng: cú sốc từ Hormuz không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến đồng mà đang kết hợp với các cú sốc cung khác để tạo ra áp lực nhiều lớp trên thị trường kim loại.



Cụ thể với đồng: Hormuz gián đoạn ảnh hưởng đến nguồn cung sulfuric acid — một trong những hóa chất thiết yếu cho quá trình xử lý quặng đồng. Khi sulfuric acid khan hiếm (do các nhà máy lọc dầu trong khu vực — nguồn sản xuất chính của acid này — bị gián đoạn), các nhà máy xử lý đồng phải giảm công suất.

Đây là kênh truyền dẫn ít được nói đến nhưng thực sự quan trọng: không phải đồng đi qua Hormuz, mà là hóa chất để luyện đồng phải đi qua đó.

HSBC mô tả tổng hợp của tất cả những điều này là "super-squeeze" — khi nhiều nguồn gián đoạn cung cùng ập đến thị trường kim loại cùng một lúc, trong khi nhu cầu cấu trúc dài hạn (AI, lưới điện, điện gió) không giảm.

Ba Kịch Bản Goldman Vẽ Ra — Và Hàm Ý Của Mỗi Cái
Đây là phần giá trị nhất trong báo cáo Goldman — họ không chỉ đưa ra một con số mà vẽ ra ba kịch bản với các kết cục khác nhau rõ ràng:

Kịch bản 1: Hormuz vẫn đóng kéo dài hơn dự kiến

Thoạt nghe có vẻ phải đẩy giá đồng lên — nhưng Goldman lập luận ngược lại theo cơ chế thú vị:

Hormuz đóng kéo dài → tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại → cầu đồng giảm. Đồng thời, thiếu hụt sulfuric acid → cung đồng cũng giảm. Hai hiệu ứng này gần như bù trừ cho nhau về mặt cân bằng cung–cầu.

Nhưng yếu tố quyết định là tâm lý rủi ro: nếu Hormuz đóng kéo dài gây sụt giảm mạnh trong risk appetite toàn cầu, đồng — vốn nhạy cảm với tâm lý tăng trưởng — có thể giảm về vùng hỗ trợ cơ bản khoảng 12.600 USD/tấn trong nửa sau 2026, trước khi phục hồi xu hướng tăng.

Kịch bản 2: Mỹ công bố thuế quan đồng cho tháng 1/2027

Đây là kịch bản tạo ra biến động mạnh nhất trong ngắn hạn.

Nếu vào tháng 6, Washington công bố thuế quan sẽ có hiệu lực từ tháng 1/2027 — các công ty Mỹ sẽ tăng tốc nhập khẩu ồ ạt trong nửa sau 2026 để tích trữ trước thuế quan. Điều đó rút cung ra khỏi thị trường quốc tế, đẩy giá LME vượt 14.000 USD/tấn trong H2 2026.

Nhưng Goldman dự báo kịch bản này sẽ tự kết thúc: khi thuế quan thực sự có hiệu lực năm 2027, nhập khẩu dừng lại, áp lực tích trữ tan biến, và giá đồng sẽ rút lui.

Kịch bản 3: Mỹ quyết định không áp thuế đồng

Nếu Washington chính thức từ bỏ thuế quan — kịch bản Goldman xác định là cơ sở — nhập khẩu Mỹ giảm mạnh vì không còn động cơ tích trữ. Thị trường ngoài Mỹ từ thâm hụt quay lại thặng dư năm 2027. Giá đồng trung bình 2027 rút về khoảng 12.800 USD/tấn.



Đọc Ba Kịch Bản Như Một Nhà Đầu Tư
Từ ba kịch bản Goldman, có thể rút ra một số hàm ý thực tế:

Ngắn hạn (H2 2026): Biến động cao nhất trong kịch bản 2 (thuế quan) — và đây cũng là kịch bản tạo ra cơ hội nhất cho người có thể phản ứng nhanh. Phần bù kỳ hạn 2027 hiện gần 1.000 USD/tấn đang định giá vào một phần của kịch bản này.

Trung hạn (2027): Bất kể kịch bản nào trong ba kịch bản ngắn hạn, Goldman vẫn nhìn về mức 13.800 USD trung bình 2027 làm cơ sở — phản ánh sức mạnh cấu trúc từ nhu cầu AI, lưới điện và điện gió dài hạn.

Rủi ro lớn nhất: Không phải giá thấp hơn — mà là biến động bất ngờ từ quyết định chính sách của Trump vào cuối tháng 6. Như thị trường đồng đã học năm ngoái: đoán Trump là việc nguy hiểm.

Góc Nhìn Từ Việt Nam
Với nhà đầu tư Việt Nam, bức tranh đồng ảnh hưởng qua một số kênh cụ thể:

Hạ tầng điện và năng lượng tái tạo: Giá đồng cao hơn làm tăng chi phí xây dựng lưới điện, trạm biến áp và cáp điện — ảnh hưởng đến chi phí các dự án điện mặt trời và điện gió đang được triển khai tại Việt Nam.

Xuất khẩu điện tử: Chi phí đầu vào đồng cho các nhà máy điện tử tại Việt Nam sẽ tăng nếu giá LME tiếp tục leo thang.

Cơ hội đầu tư: Cổ phiếu các công ty liên quan đến chuỗi cung ứng đồng — khai thác, luyện và gia công — đang trong chu kỳ thuận lợi. Ở Việt Nam, theo dõi các doanh nghiệp sản xuất cáp điện và thiết bị điện sử dụng đồng đầu vào sẽ cho thấy tác động thực tế.

Ba kịch bản của Goldman — Hormuz kéo dài, thuế quan tháng 1/2027, hoặc không thuế quan — sẽ được phân giải trong vòng vài tuần tới. Tháng 6 không chỉ quan trọng với thị trường đồng mà với toàn bộ bức tranh hàng hóa công nghiệp toàn cầu.

Và như Goldman đã nói: kịch bản cơ sở là không có thuế quan năm nay — nhưng với Trump, không có kịch bản nào là chắc chắn.

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656