Thị trường vĩ mô 16/12/2025 chịu áp lực từ dữ liệu việc làm xấu, thất nghiệp tăng và PMI suy yếu, trong khi tiêu dùng giữ ổn định; kỳ vọng cắt lãi suất ít thay đổi.

Bảng lương tháng 11 xấu tới mức nào?

• Bảng lương phi nông nghiệp tháng 11 của Mỹ tăng +64.000 việc làm, cao hơn mức +50.000 việc làm dự báo. Tuy nhiên, tháng 10 giảm 105.000 việc làm và tháng 9 sửa đổi từ +119.000 → +108.000 việc làm

• Trong đó việc làm chính phủ -157.000 trong tháng 10 và -5.000 trong tháng 11, ở mức thấp nhất từ 2014. 

• Việc làm tư nhân có sự cải thiện

→ Dữ liệu tăng trưởng việc làm xấu, nhưng chủ yếu tới từ cắt giảm chính phủ. Tăng trưởng việc làm tư nhân gánh một phần.

Tỉ lệ thất nghiệp của Mỹ lên 4.6%

• Tỉ lệ thất nghiệp tháng 11 của Mỹ tăng lên 4,564%, cao hơn mức 4,40% dự báo và 4,440% tháng trước. Đây là mức cao nhất từ 09/2021, do ảnh hưởng của cắt giảm việc làm chính phủ trong tháng 10

• Chỉ số theo dõi lạm phát Sahm Rule chạm mức 0,43, ngay dưới ngưỡng 0,5 báo hiệu suy thoái

→ Tỉ lệ thất nghiệp này bằng với mức Powell nói (tăng khoảng 0,2% so với con số 4,44% tháng trước), cho thấy nền kinh tế Mỹ đang đi vào vùng khả năng suy thoái cao hơn dự báo của FED.

• Tỉ lệ thất nghiệp dài hạn trên 6 tháng đạt 24,3%

→ Tất cả dữ liệu chỉ ra thị trường việc làm Mỹ ở mức “make-or-break”, ảnh hưởng của cắt giảm việc làm chính phủ đã đạt đỉnh. Nếu mảng tư nhân không thể hấp thụ lực lượng lao động mới, tỉ lệ thất nghiệp sẽ vượt mức kiểm soát của FED.

Việc làm tư nhân ADP cải thiện tích cực

• Trong 4 tuần (tính đến ngày 29/11/2025), khu vực việc làm tư nhân Mỹ tăng trung bình +16,25 nghìn việc làm/tuần → 65.000 việc làm trong 4 tuần

• Con số này tốt hơn nhiều so với mức tăng +4.500 tuần trước và là mức trung bình hàng tuần tốt nhất từ 07/2025

→ Báo cáo ADP lại cho thấy sự hồi phục → Dữ liệu việc làm hôm nay trái chiều nhưng nghiêng về hướng xấu nhiều hơn

Mỹ: Doanh số bán lẻ tháng 10 bất ngờ ổn định

• Doanh số bán lẻ tháng 10 của Mỹ không thay đổi so với tháng trước, dưới +0,1% dự báo và +0,1% tháng trước. Tăng trưởng YoY đạt +3,5%, so với mức tăng +4,18% của tháng 9

• Cụ thể:

• Doanh số bán lẻ theo năm sau điều chỉnh sau lạm phát tăng tháng thứ 12 liên tiếp

→ Mức tiêu dùng Mỹ vẫn ổn định ở nhóm mặt hàng ngoài những nhóm hàng lớn, trong khi tiêu dùng không thiết yếu tăng mạnh → Điểm sáng của dữ liệu trong ngày. 

Phản ứng thị trường: Dữ liệu không đủ xấu để cắt lãi suất trong tháng 1

• Xác suất FED cắt lãi suất trong tháng 1 không đổi, ở mức 24,4% 

• Tỉ lệ cắt tháng 3 cũng gần như không đổi, 42,4% → 43,4%

• Lợi tức trái phiếu Mỹ giảm nhẹ → cho thấy dữ liệu vẫn nghiêng về hướng xấu

S&P PMI tháng 12 dưới dự báo

• S&P PMI tổng hợp tháng 12 của Mỹ giảm xuống 53,0, thấp hơn mức 53,9 dự báo và 54,2 tháng trước

• S&P Global PMI dịch vụ giảm về 52,9, dưới mức 54,0 dự kiến và 54,1 tháng trước. Hoạt động kinh doanh mở rộng nhưng tốc độ yếu nhất kể từ tháng 6

• Đơn hàng mới tăng thấp nhất trong 20 tháng: Dịch vụ tăng chậm, sản xuất giảm lần đầu sau 1 năm

• Niềm tin giảm nhẹ, tăng trưởng việc làm trung bình

• S&P PMI sản xuất giảm từ 52,2 → 51,8, thấp hơn mức 52,0 dự báo

• Giá đầu vào dịch vụ tăng cao nhất hơn 3 năm do lạm phát, trong khi tốc độ tăng giá sản xuất chậm lại

• Giá đầu ra dịch vụ tăng do các doanh nghiệp tăng giá bán để bù đắp chi phí, trong khi giá đầu ra sản xuất giảm theo đầu vào 

→ Giá đầu ra trung bình tăng mạnh nhất kể từ giữa 2022, chưa pass-through qua bán lẻ toàn bộ

Mỹ cam kết an ninh cho Ukraine, dầu giảm mạnh

• Mỹ đồng ý cung cấp các đảm bảo an ninh kiểu NATO cho Ukraine

• • Có ràng buộc về mặt pháp lí

  • Tuy nhiên, thỏa thuận này sẽ không tồn tại mãi mãi

  • Đây là điểm quan trọng nhất với Ukraine

• Tuy nhiên, thỏa thuận về nhượng bộ lãnh thổ vẫn còn khó đạt được

→ Dầu giảm mạnh -2,68% ngay sau tin tức do thỏa thuận hòa bình sẽ giúp thị trường có thêm khoảng 2 triệu thùng dầu/ngày từ Nga, xấp xỉ 2% sản lượng toàn cầu