1. Diễn biến tuần trước

Thị trường tài chính toàn cầu trong tuần qua tiếp tục chao đảo trước hàng loạt cú sốc địa chính trị, chiến tranh thương mại và sự can thiệp mạnh tay từ chính sách tài khóa Mỹ. Tâm điểm của giới đầu tư đổ dồn vào quyết định siết chặt trừng phạt của Mỹ lên Iran, sự sụp đổ bất ngờ trong đàm phán thương mại giữa Mỹ và Canada, cùng với động thái cứu giá trái phiếu đầy tranh cãi của Bộ Tài chính Mỹ giữa bối cảnh lợi suất lập đỉnh nhiều thập kỷ.

A. Căng thẳng Mỹ - Iran: "Ngày tàn kinh tế" và đòn trừng phạt khốc liệt

Vào ngày 24/08, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã chính thức công bố chiến dịch "Operation Economic Outcast", một động thái được ông mô tả là "Ngày tàn kinh tế" (Economic D-Day) nhằm vào Iran. Gói trừng phạt nhắm trực tiếp vào 5 lĩnh vực trọng yếu của Tehran bao gồm tài sản kỹ thuật số, công nghệ, hàng không và vận tải biển. Động thái này đi kèm lời đe dọa từ Washington: Mỹ sẽ loại bỏ bất kỳ quốc gia hay tổ chức tài chính nào, kể cả các ngân hàng lớn như Bank Melli, khỏi hệ thống đồng USD nếu họ tiếp tục tạo điều kiện rửa tiền hoặc duy trì giao thương với Iran.

Quyết định cứng rắn này được đưa ra sau bế tắc kéo dài hơn 6 tháng trên bàn đàm phán hòa bình, cùng với việc Iran liên tục phong tỏa eo biển Hormuz. Chính quyền Tổng thống Trump coi đây là bước đi tối hậu nhằm cắt đứt mọi huyết mạch kinh tế, với mục tiêu cao nhất là làm sụp đổ chính quyền Tehran và cô lập Iran khỏi thế giới.

Phản ứng trước sức ép từ Washington, Iran tuyên bố Mỹ sẽ chuốc lấy "thêm một thất bại nữa", đồng thời khẳng định Iran đã chuẩn bị sẵn một "kế hoạch 2 năm" để chống trả lại các lệnh trừng phạt mới. Dẫu vậy, tác động ban đầu lên nền kinh tế thực của Iran là vô cùng nặng nề khi đồng nội tệ đã lao dốc xuống mức thấp kỷ lục, chạm ngưỡng 2,02 triệu rial đổi 1 USD trên thị trường tự do ngay khi thị trường mở cửa.

B. Đàm phán thương mại Mỹ - Canada sụp đổ

Vào ngày 22/08, Thủ tướng Canada Mark Carney đã đưa ra thông báo chấn động về việc đình chỉ hoàn toàn các cuộc đàm phán thương mại với Mỹ sau khi thỏa thuận giữa hai bên đổ vỡ. Để đáp trả các lệnh áp thuế mới từ Washington, chính phủ Canada tuyên bố sẽ áp dụng các biện pháp trả đũa nhắm vào hàng hóa nhập khẩu từ Mỹ, có hiệu lực chính thức bắt đầu từ ngày 08/09. Các mức thuế này được thiết kế để đánh thẳng vào nhiều lĩnh vực trọng điểm của Mỹ như thép, sữa, thiết bị gia dụng, thiết bị nông nghiệp, bột giấy và thiết bị điện tử.

Quyết định này đánh dấu một bước lùi nghiêm trọng trong quan hệ kinh tế Bắc Mỹ, đe dọa phá vỡ cấu trúc chuỗi cung ứng đã được thiết lập chặt chẽ từ lâu. Đối với giới doanh nghiệp, đặc biệt là các công ty có hoạt động phụ thuộc sâu vào thương mại xuyên biên giới, nguồn nguyên vật liệu nhập khẩu và mạng lưới logistics, lệnh áp thuế trả đũa sẽ lập tức đẩy chi phí vận hành lên cao. Sự leo thang này không chỉ làm thu hẹp biên lợi nhuận của doanh nghiệp mà còn trực tiếp tạo ra nguy cơ đứt gãy hàng hóa, từ đó chuyển hóa thành giá bán cao hơn cho người tiêu dùng cuối cùng.

Hệ lụy về mặt kinh tế dự kiến sẽ nhanh chóng tác động tiêu cực đến thị trường lao động của cả hai quốc gia. Các tổ chức tư vấn cảnh báo rằng nhiều doanh nghiệp trong ngành sản xuất, ô tô và nông nghiệp có thể phải đối mặt với những quyết định khắc nghiệt về tái cấu trúc lực lượng lao động. Tùy thuộc vào thời gian kéo dài của xung đột thương mại và lượng hàng tồn kho, các công ty có thể buộc phải cắt giảm giờ làm thêm, thu hẹp lịch trình sản xuất, hoặc thậm chí tiến hành sa thải nhân sự tạm thời để quản lý chi phí.

C. Chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ: Giải pháp tạm thời liệu có hiệu quả?

Giữa bối cảnh lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm, 20 năm và 30 năm đồng loạt vọt lên mức cao nhất trong vòng 20 năm (riêng kỳ hạn 30 năm chạm mốc cao nhất kể từ 2007), Bộ Tài chính Mỹ đã phải ra tay can thiệp khẩn cấp vào ngày 19/08. Cơ quan này thông báo tăng gấp đôi quy mô chương trình mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn, từ 2 tỷ USD lên 4 tỷ USD cho mỗi đợt hoạt động, dự kiến kéo dài từ ngày 09/09 đến đầu tháng 11. Động thái bơm thanh khoản này ngay lập tức phát huy tác dụng ngắn hạn khi kéo lợi suất trái phiếu hạ nhiệt tức thì sau khi thông báo được phát đi.

Tuy nhiên, thị trường đang dấy lên những lo ngại sâu sắc về tính hiệu quả bền vững của chiến dịch này giữa môi trường lạm phát cao chưa được giải quyết dứt điểm. Nếu dữ liệu lạm phát không suy giảm về mức mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương và chương trình mua lại này thất bại trong việc xoa dịu giới đầu tư dài hạn, lợi suất trái phiếu hoàn toàn có khả năng bật tăng trở lại và phá vỡ các mức đỉnh cũ.

Sự can thiệp mạnh tay từ Bộ Tài chính cũng vấp phải làn sóng hoài nghi từ các chuyên gia kinh tế hàng đầu. Krishna Guha, chuyên gia tại Evercore ISI, chỉ ra rằng việc Bộ trưởng Bessent chủ động can thiệp vào thị trường trái phiếu dài hạn đang biến chính sách tài khóa thành một thế lực cạnh tranh trực tiếp với chính sách tiền tệ. Hành động này cản trở khả năng điều tiết đường cong lợi suất tự do của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đặc biệt khi lãi suất ngắn hạn hiện đang neo ở mức 3,5% đến 3,75% và nội bộ Fed vẫn đang chia rẽ gay gắt về việc có nên tiếp tục thắt chặt hay không.

2. Lịch Kinh tế & Sự kiện Trọng tâm Tuần Cuối Tháng 8

Trọng tâm dòng tiền toàn cầu trong tuần này sẽ được dẫn dắt bởi hai sự kiện quan trọng: số liệu lạm phát cốt lõi PCE của nền kinh tế Mỹ và những định hướng chính sách từ hội nghị kinh tế quan trọng nhất năm.

A. Dữ liệu Lạm phát PCE (Mỹ): Lạm phát neo cao đúng như dự báo, áp lực chưa hạ nhiệt

• Kết quả công bố thực tế (Ngày 26/08): Đúng như các chuyên gia và giới phân tích đã dự báo, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ (BEA) công bố Chỉ số Giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tháng 7 tăng 0,2% so với tháng trước. Tính theo năm (YoY), PCE toàn phần đạt 3,7% (nhỉnh hơn mức 3,5% của tháng trước), trong khi PCE lõi (Core PCE – thước đo ưa thích của Fed loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng) tăng 3,3% YoY, hoàn toàn trùng khớp với mức dự báo của thị trường.
• Đánh giá xu hướng vĩ mô: Việc Core PCE tiếp tục đi ngang ở mốc 3,3% YoY xác nhận áp lực lạm phát tại Mỹ vẫn tiếp tục dai dẳng và neo ở mức cao, cách rất xa mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Mặc dù chi phí hàng hóa giảm, sự gia tăng mạnh mẽ ở nhóm dịch vụ tiếp tục là động lực chính kéo chỉ số này lên. Báo cáo này cũng phản ánh rủi ro lạm phát chi phí đẩy bắt đầu ngấm dần vào nền kinh tế khi giá năng lượng và chi phí vận tải gia tăng trong giai đoạn cuối tháng 7, xuất phát từ sự bế tắc đàm phán Mỹ - Iran và nguy cơ gián đoạn eo biển Hormuz.
• Tác động và phản ứng của thị trường: Việc dữ liệu ra đúng như kỳ vọng giúp thị trường tránh được một cú sốc bất ngờ, nhưng đồng thời dập tắt mọi hy vọng về một kịch bản lạm phát hạ nhiệt nhanh chóng. Con số 3,3% của PCE lõi củng cố vững chắc lập trường của 3 thành viên FOMC vừa bỏ phiếu ủng hộ tăng lãi suất trong kỳ họp trước. Do áp lực lạm phát chưa hề suy chuyển, giới đầu tư sẽ phải tính đến kịch bản Fed tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt trong thời gian dài hơn. Điều này tạo điểm tựa giữ lợi suất trái phiếu chính phủ ở mức cao và buộc toàn bộ dòng tiền phải đổ dồn sự chú ý vào bài phát biểu của Chủ tịch Kevin Warsh tại Jackson Hole để tìm kiếm manh mối chính sách tiếp theo.

B. Hội nghị Jackson Hole & Bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh

Từ ngày 27/08 đến 29/08, tâm điểm tài chính thế giới sẽ hội tụ tại Hội nghị Kinh tế Jackson Hole thường niên do Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City tổ chức. Diễn đàn năm nay mang chủ đề "Đổi mới Tài chính: Tác động đến Thanh toán và Chính sách", quy tụ những bộ óc hoạch định chính sách hàng đầu toàn cầu. Dù chủ đề xoay quanh hệ thống thanh toán, nhưng mọi sự quan tâm của thị trường đều được dồn vào bài phát biểu khai mạc đầu tiên trên cương vị Chủ tịch Fed của ông Kevin Warsh, dự kiến diễn ra vào sáng thứ Sáu (28/08).

Giới đầu tư đang kỳ vọng bài phát biểu này sẽ mở ra một bức tranh toàn cảnh về cách ông Warsh chẩn đoán tình trạng hiện tại của nền kinh tế, trong bối cảnh lạm phát duy trì trên mức 2% suốt 5 năm qua. Quan trọng hơn, thị trường đang khao khát được thấy những tín hiệu rõ ràng về việc bảo vệ tính độc lập của ngân hàng trung ương trước các áp lực từ chính sách tài khóa của chính quyền Tổng thống Trump. Sự kiên định của ông Warsh trong việc duy trì uy tín của Fed để đưa lạm phát về đích sẽ là yếu tố quyết định để định hình tâm lý rủi ro trên toàn cầu.

Bên cạnh đó, các nhà giao dịch trái phiếu, tiền tệ và tiền điện tử đang soi xét kỹ lưỡng từng động thái của ông để tìm kiếm manh mối về thanh khoản vĩ mô. Thị trường đặc biệt quan tâm đến quan điểm của ông về áp lực lạm phát mới hình thành từ đồng USD suy yếu, tác động của việc Mỹ can thiệp tỷ giá Yên, cũng như tác động thực tế từ chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Mỹ. Dù không được kỳ vọng sẽ công bố một đợt cắt giảm lãi suất ngay lập tức, nhưng bất kỳ sự thay đổi tinh tế nào trong giọng điệu định hướng chính sách của ông Warsh cũng đủ sức kích hoạt những biến động lớn trên thị trường.

3. Nhận định & Chiến lược giao dịch

Nhìn chung, team nhận thấy khả năng lạm phát giảm và Fed sẽ “dễ thở” hơn là khó xảy ra khi Mỹ đang tự khiến bản thân phải chịu khá nhiều yếu tố có tác động làm tăng lạm phát và giá cả hàng hóa.

• Thứ nhất: Việc đàm phán với Canada đổ vỡ sẽ khiến nền kinh tế của cả hai nước chịu áp lực tăng giá thành sản xuất, bởi Mỹ và Canada đã hình thành nên chuỗi cung ứng xuyên biên giới và bất kỳ sự gián đoạn nào cũng sẽ đẩy chi phí sản xuất lên cao hơn.
• Thứ hai: Việc Mỹ - Iran bế tắc trong quá trình đàm phán sẽ giữ giá dầu ở mức cao, gia tăng áp lực lên giá năng lượng và nguyên liệu đầu vào.
• Thứ ba: Theo một số quan điểm kinh tế, việc Mỹ mua lại trái phiếu kỳ hạn dài sẽ khiến kỳ vọng lạm phát của thị trường tăng lên; một mặt đẩy giá USD xuống nhưng mặt khác lại kéo lợi suất trái phiếu lên cao hơn, bất chấp hiệu quả ngắn hạn của động thái mua lại trái phiếu.

Với các lập luận trên, team nhận thấy khả năng Fed tăng lãi suất vẫn là tương đối cao. Nếu Fed không tăng lãi suất, thị trường trái phiếu sẽ thực hiện điều này thay Fed thông qua lợi suất trái phiếu.

Các tài sản phụ thuộc lãi suất (kim loại quý, cổ phiếu vốn hóa nhỏ/công nghệ, Bitcoin,...) do đó được team nhận định sẽ chỉ có nhịp tăng ngắn - trung hạn trong giai đoạn từ đây đến lúc Fed bị ép phải phản ứng. Rủi ro của quan điểm này sẽ là các tác động từ bên ngoài của chính phủ Mỹ để kìm hãm lạm phát và lợi suất trái phiếu. Team vẫn sẽ thiên về xu hướng Long cho Bạc trong giai đoạn tới, tuy nhiên cũng xác định trước rằng khó có thể kỳ vọng một nhịp tăng lâu dài.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

🏢 HCT – Kiến tạo giá trị, chia sẻ thành công

📍 CÔNG TY CP GIAO DỊCH HÀNG HÓA TP HỒ CHÍ MINH (HCT)

🏢 Hội sở: Tầng 7, 435 Hoàng Văn Thụ, P. Tân Sơn Nhất, TP.HCM
🏢 CN Hà Nội: Tầng 2, Tòa PC1, 44 Triều Khúc, P. Thanh Liệt, Hà Nội

📩 INBOX NGAY để được:
✅ Tư vấn miễn phí
✅ Hỗ trợ cập nhật chiến lược mỗi ngày
✅ Tham gia group phân tích & thực chiến giao dịch

📞 Hotline:
Tuấn Khang – 0974.149.045
Hồng Nhung – 0911.292.169

🔗 GROUP PHÂN TÍCH – THỰC CHIẾN: https://zalo.me/g/glowwv758