Thị trường tài chính và hàng hóa toàn cầu đang biến động mạnh trước áp lực lạm phát và căng thẳng địa chính trị tại Vịnh Ba Tư, dẫn đến tâm lý cực đoan trên nhiều nhóm tài sản. Trong khi giá năng lượng và nông sản tăng cao do rủi ro gián đoạn cung ứng, các dữ liệu kinh tế yếu và tồn kho tăng vọt đang đặt ra thách thức về khả năng duy trì đà tăng trong ngắn hạn.

THỊ TRƯỜNG HÀNG HOÁ

Thị trường có thể đang đánh giá quá mức nguy cơ chiến tranh kéo dài tại khu vực Vịnh Ba Tư, đồng thời cũng lo ngại quá mức về khả năng lạm phát tăng mạnh.

Hiện tại, thị trường năng lượng đang phản ánh một kịch bản rất tiêu cực, đó là chiến sự kéo dài, xuất khẩu dầu từ Trung Đông bị gián đoạn hoàn toàn, và nhu cầu dầu gần như không bị ảnh hưởng bởi tâm lý kinh tế xấu đi.

Tuy nhiên, dữ liệu việc làm của Mỹ trong tháng 2 yếu hơn nhiều so với kỳ vọng, cùng với mục tiêu tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc thấp nhất kể từ năm 1991, cho thấy nhu cầu năng lượng có thể giảm trong thời gian tới.

Cho đến nay, những diễn biến trong tuần đầu của cuộc xung đột chưa cho thấy điều gì bất thường khiến dự báo của Mỹ về một chiến dịch kéo dài khoảng hai tuần trở nên sai lệch.

Tuy vậy, giá dầu thô trên 90 USD/thùng đang làm gia tăng lo ngại về lạm phát, điều này có thể gây tác động tiêu cực đến thị trường cổ phiếu, tiền tệ và trái phiếu chính phủ Mỹ.

Ở chiều ngược lại, trái phiếu chính phủ Mỹ hiện đang bị bán quá mạnh theo góc nhìn kỹ thuật, và dữ liệu việc làm yếu hơn dự báo cho thấy thị trường trái phiếu có thể đã phản ứng quá mức với kịch bản tiêu cực.

Đối với vàng và bạc, những người kỳ vọng giá tăng đã chịu thiệt hại do giá giảm mạnh kể từ khi Mỹ bắt đầu các cuộc tấn công, cũng như sau khi Iran tấn công 12 quốc gia (trong đó nhiều nước không phải là đối thủ trực tiếp.

Vì vậy, tâm lý bi quan trên thị trường tài chính có thể đạt mức rất cực đoan trong tuần tới. Sau đó, một số thị trường tài chính có thể xuất hiện nhịp hồi phục, trong khi nhóm kim loại có khả năng vẫn sẽ chịu áp lực.

Đối với thị trường nông sản, hiện đang có một số yếu tố trái chiều. Nam Mỹ đang có tình trạng khô hạn ở một số khu vực, nhưng dự báo sẽ có lượng mưa lớn tại khu vực southern Plains, vùng hạ Midwest và các vùng trồng trọt phía Đông của Mỹ. Đồng thời, đồng USD đang tăng mạnh và nhiều mặt hàng nông sản đang ở trạng thái quá mua trong ngắn hạn, vì vậy đậu tương, lúa mì, dầu đậu tương và ngô có thể sẽ điều chỉnh giảm trong tuần tới.

Quan điểm dự báo

S&P 500, TRÁI PHIẾU VÀ ĐỒNG

Cổ phiếu

Thị trường hiện khá bi quan về khả năng xung đột tại Vịnh Ba Tư kéo dài, và cổ phiếu Mỹ có thể sớm tạo vùng đáy. Tuy nhiên, việc làm yếu, lạm phát tăng, kỳ vọng Fed không cắt lãi suất tại cuộc họp tháng 3 và nguy cơ chiến sự kéo dài cho thấy thị trường cổ phiếu có thể vẫn cần thêm một nhịp giảm trước khi ổn định.

Tâm lý nhà đầu tư cũng yếu đi khi triển vọng lợi nhuận từ lĩnh vực AI bị đặt dấu hỏi sau khi một nhà thầu quốc phòng AI lớn bị Bộ Quốc phòng Mỹ xem là rủi ro chuỗi cung ứng. Đồng thời, Trung Quốc đang gia tăng hỗ trợ cho ngành AI trong nước, khiến khả năng các công ty Mỹ duy trì vị thế thống trị trở nên kém chắc chắn hơn.

Ngược lại, Mỹ có thể đang dần cạn mục tiêu tấn công và năng lực đáp trả của Iran có thể suy yếu trong khoảng hai tuần như một số quan chức Mỹ dự báo. Tuy nhiên, rất khó xác định khi nào tâm lý lo ngại toàn cầu sẽ hạ nhiệt, và việc đánh giá sai thời điểm này có thể tạo ra rủi ro đáng kể cho thị trường.

Trái phiếu Kho bạc Mỹ

Sau đợt giảm mạnh gần đây của trái phiếu Kho bạc Mỹ, thị trường có thể đang rơi vào trạng thái bán quá mức cả về góc độ kỹ thuật lẫn cơ bản. Việc nền kinh tế mất 92.000 việc làm trong tháng 2 cho thấy nước Mỹ đã qua giai đoạn tăng trưởng ổn định kinh tế.

Mặc dù lo ngại về lạm phát gia tăng, thị trường năng lượng dường như đã định giá một kịch bản khá cực đoan, trong đó xuất khẩu dầu từ Trung Đông bị gián đoạn hoàn toàn. Tuy nhiên, khả năng Hải quân Mỹ sớm kiểm soát eo biển Hormuz có thể làm giảm bớt những lo ngại này. Nếu vậy, áp lực lạm phát có thể hạ nhiệt, và thị trường trái phiếu nhiều khả năng sẽ phản ánh triển vọng tăng trưởng kinh tế Mỹ yếu hơn. 

Đồng

Thị trường đồng đã duy trì xu hướng tăng khá ổn định trong năm qua, chủ yếu được hỗ trợ bởi kỳ vọng về tình trạng thiếu hụt cung cầu nghiêm trọng và kéo dài. Tuy nhiên, kỳ vọng này đang dần bị suy yếu khi lượng tồn kho đồng tại các kho của các sở giao dịch toàn cầu tăng mạnh. Tồn kho đồng tại Sở giao dịch Thượng Hải hiện đã lên mức kỷ lục, tăng hơn 50% chỉ trong vòng hai tuần.

Trong bối cảnh tồn kho toàn cầu tăng vọt, câu chuyện về sự thiếu hụt chuỗi cung ứng, từng được thúc đẩy bởi sự cố tại mỏ Grasberg của Indonesia đã chuyển từ yếu tố hỗ trợ sang một tín hiệu mang tính tiêu cực đối với giá. Bên cạnh đó, việc chính phủ Trung Quốc đặt mục tiêu tăng trưởng ở mức thấp nhất kể từ năm 1991 cũng làm suy yếu đáng kể triển vọng nhu cầu từ quốc gia tiêu thụ đồng lớn nhất thế giới.

Dữ liệu COT gần đây cho thấy các vị thế đầu cơ trên thị trường đồng vẫn duy trì mức mua ròng gần kỷ lục, làm gia tăng nguy cơ xuất hiện làn sóng bán cắt lỗ nếu giá đồng kỳ hạn tháng 5 phá vỡ vùng hỗ trợ tích lũy quan trọng quanh 5.70 USD. 

MỸ CHƯA CẦN PHẢI KHAI THÁC DẦU TỪ KHO DỰ TRỮ CHIẾN LƯỢC (SPR)

Đợt tăng mạnh của giá dầu trong tuần này đã khiến nhiều ý kiến kêu gọi Bộ Năng lượng Hoa Kỳ bắt đầu rút dầu từ Kho Dự trữ Dầu Chiến lược của Mỹ. Tính đến thứ Sáu tuần trước, lượng dầu thô trong Kho Dự trữ Dầu Chiến lược (SPR) đạt 415,441 triệu thùng.

Mặc dù kho dự trữ này không ghi nhận dòng bổ sung trong 3 trong 5 tuần gần đây, mức tồn kho hiện tại vẫn cao nhất kể từ tháng 9/2022 và cao hơn đáng kể so với mức thấp nhất trong 43 năm là 346,758 triệu thùng được ghi nhận vào đầu tháng 7/2023.

Đợt rút dầu quy mô lớn gần nhất từ kho dự trữ này diễn ra trong giai đoạn 2022–2023 sau khi Nga tiến hành chiến dịch quân sự tại Ukraine. Mặc dù trong chiến dịch tranh cử Tổng thống Mỹ năm 2024 có nhiều lời kêu gọi tái xây dựng lượng dự trữ dầu chiến lược, lượng dầu trong kho này chỉ tăng thêm 20,875 triệu thùng kể từ khi chính quyền của Tổng thống Donald Trump bắt đầu vào tháng 1/2025.

Trước đó, kho dự trữ dầu chiến lược của Mỹ duy trì trên 600 triệu thùng trong giai đoạn từ tháng 5/2003 đến tháng 12/2021 và từng đạt mức cao kỷ lục 726,617 triệu thùng vào tháng 1/2010.

Hiện nay, Hoa Kỳ đang ở vị thế thuận lợi hơn nhiều so với các quốc gia như Ấn Độ, vốn phụ thuộc lớn vào dầu thô từ khu vực Vịnh Ba Tư để cung cấp nguyên liệu cho các nhà máy lọc dầu.

Sản lượng dầu thô mới nhất của Mỹ đạt 13,696 triệu thùng/ngày, thấp nhất trong 4 tháng, nhưng chỉ thấp hơn nhẹ so với mức kỷ lục 13,853 triệu thùng/ngày ghi nhận vào tháng 12. Để so sánh, trong giai đoạn 2009–2010, khi lượng dầu trong kho dự trữ ở gần mức kỷ lục, sản lượng dầu thô của Mỹ chỉ khoảng 5,4–5,5 triệu thùng/ngày.

Nhờ sản lượng nội địa tăng hơn gấp đôi trong 15 năm qua, Mỹ không còn cần nhập khẩu nhiều dầu thô như trước. Trong giai đoạn 2003–2008, lượng dầu thô nhập khẩu của Mỹ thường xuyên vượt 10 triệu thùng/ngày. Ngược lại, trong tháng 2 vừa qua, nhập khẩu dầu thô của Mỹ chỉ trung bình 6,578 triệu thùng/ngày, trong đó phần lớn đến từ Canada thông qua các đường ống dẫn dầu (trung bình 3,994 triệu thùng/ngày).

Tháng trước, nhập khẩu dầu từ Ả Rập Xê Út đạt 542.000 thùng/ngày, trong khi nhập khẩu từ Iraq đạt 234.000 thùng/ngày.

Mặc dù một số nhà máy lọc dầu có thể gặp khó khăn khi xử lý các loại dầu thô nội địa, xuất khẩu dầu thô của Mỹ vẫn đạt trung bình 4,160 triệu thùng/ngày trong tháng 2, và một phần trong số này có thể được chuyển hướng để phục vụ nhu cầu trong nước nếu cần.

Ngoài ra, tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ (không bao gồm kho dự trữ chiến lược) đạt 439,279 triệu thùng, mức cao nhất kể từ tháng 5. Mặc dù có thể xuất hiện áp lực nhằm xả dầu từ kho dự trữ chiến lược để hạ giá nhiên liệu trong nước, nhưng xét trên góc độ chiến lược, Mỹ chưa cần phải rút dầu từ kho dự trữ này trong thời gian tới.

NGÔ TĂNG MẠNH NHỜ GIÁ NĂNG LƯỢNG CAO VÀ LO NGẠI VỀ DIỆN TÍCH GIEO TRỒNG

Giá ngô đã có bước chuyển sang xu hướng tăng đáng chú ý trong tuần trước, khi thị trường được hỗ trợ bởi việc ngô hiện là loại ngũ cốc chính có giá thấp nhất trong nhóm ngũ cốc chủ chốt. Các nhà đầu tư ngày càng chú ý hơn đến những lo ngại về an ninh lương thực toàn cầu. Giá năng lượng tăng mạnh cũng hỗ trợ giá ngô thông qua ngành ethanol, giúp giá đạt mức cao nhất trong năm 2026. Khối lượng hợp đồng mở tăng mạnh trong nửa cuối tuần, cho thấy các quỹ đầu tư đang gia tăng vị thế mua sau khi bước vào tuần trước với mức bán ròng chỉ ở mức khiêm tốn.

Hợp đồng ngô vụ mới tháng 12 dẫn dắt đà tăng, đạt mức cao nhất kể từ tháng 5/2024. Một phần tâm lý lạc quan đến từ lo ngại rằng giá phân bón toàn cầu đang tăng có thể khiến diện tích gieo trồng ngô tại Mỹ và trên thế giới giảm nhiều hơn dự kiến.

Tuy nhiên, vẫn còn một số rủi ro cần theo dõi. Đợt tăng giá gần đây có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của ngô Mỹ trên thị trường xuất khẩu, đặc biệt khi đồng USD đang giữ gần mức mạnh nhất trong năm. Ngoài ra, chính quyền của Donald Trump đã bày tỏ lo ngại về việc giá năng lượng tăng và có thể tìm cách hạ nhiệt thị trường dầu thô, điều này có thể tạo rủi ro tiêu cực đối với thị trường ngũ cốc.

Yếu tố thời tiết cũng sẽ trở nên quan trọng hơn trong tuần tới, khi dự báo cho thấy lượng mưa có lợi tại khu vực Trung Tây và vùng Đồng bằng của Mỹ, có thể giúp cải thiện tình trạng thiếu ẩm của đất.

Báo cáo cung – cầu của USDA dự kiến công bố vào tuần này có thể cho thấy tồn kho ngô cuối vụ của Mỹ ở mức khoảng 2,136 tỷ giạ,  cao hơn nhẹ so với ước tính 2,127 tỷ giạ của tháng 2. Những điều chỉnh lớn trong bảng cân đối cung – cầu được cho là khó xảy ra, khiến báo cáo tháng 3 có thể không phải là yếu tố cơ bản quan trọng đối với thị trường.

Tồn kho ngô cuối vụ của Mỹ (2006–2025)ạ.

Về mặt kỹ thuật, triển vọng của giá ngô vẫn mang tính tích cực, đặc biệt đối với ngô vụ mới, trong bối cảnh cuộc cạnh tranh diện tích gieo trồng vào mùa xuân có thể đẩy giá hợp đồng ngô tháng 12 hướng tới mục tiêu tăng chính quanh vùng 5,00 USD/giạ

GIÁ LÚA MÌ TĂNG MẠNH DO “PHÍ BẢO HIỂM CHIẾN TRANH” DÙ NGUỒN CUNG DỒI DÀO

Giá hợp đồng tương lai lúa mì tăng mạnh vào cuối tuần này, chạm mức cao nhất trong tám tháng khi căng thẳng địa chính trị làm gia tăng “phí bảo hiểm chiến tranh” . Lúa mì từ lâu được xem là loại ngũ cốc nhạy cảm nhất với các xung đột tại Trung Đông, bởi nhiều quốc gia trong khu vực phụ thuộc lớn vào nguồn cung nhập khẩu. Khi căng thẳng gia tăng, những lo ngại về an ninh lương thực và nguy cơ gián đoạn vận chuyển thường khiến giá tăng cao.

Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản về nguồn cung hiện chưa thực sự hỗ trợ đà tăng này. Xuất khẩu lúa mì toàn cầu trong đầu năm 2026 diễn ra tương đối chậm, trong khi lượng tồn kho vẫn dồi dào từ các nhà xuất khẩu lớn ở khu vực Biển Đen, đặc biệt là Nga. Nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và các tuyến vận chuyển trở lại bình thường, nguồn cung này có thể nhanh chóng quay lại thị trường và gây áp lực giảm giá.

Điều kiện thời tiết tại Hoa Kỳ cũng đang cải thiện. Độ ẩm đất gia tăng tại các khu vực trồng lúa mì vụ đông cứng và lúa mì vụ đông mềm quan trọng có thể hỗ trợ sự phát triển của cây trồng trong những tuần tới.

Báo cáo cung – cầu của USDA dự kiến công bố vào tuần tới nhiều khả năng chỉ cho thấy những điều chỉnh nhỏ, với tồn kho lúa mì cuối vụ của Mỹ được dự báo giảm nhẹ từ 931 triệu giạ xuống khoảng 926 triệu giạ. Hiện tại, đợt tăng giá của lúa mì dường như chủ yếu được thúc đẩy bởi rủi ro địa chính trị và động lực kỹ thuật của thị trường, thay vì do nguồn cung toàn cầu thắt chặt.

Triển vọng giá lúa mì Chicago và tồn kho lúa mì cuối vụ của Mỹ

Hợp đồng lúa mì Chicago tháng 5 đang tiến gần vùng kháng cự kỹ thuật quan trọng. Do đó, các nhà phân tich nghiêng về chiến lược quyền chọn bán với rủi ro thấp, nhằm tận dụng khả năng giá điều chỉnh khi thị trường quay trở lại tập trung vào nguồn cung toàn cầu vẫn đang dồi dào.

GIÁ DẦU ĐẬU TƯƠNG TĂNG MẠNH, ĐẨY GIÁ ĐẬU TƯƠNG LÊN MỨC CAO NHẤT TRONG 21 THÁNG

Đà tăng của thị trường dầu thực vật toàn cầu đã trở thành động lực chính thúc đẩy đợt tăng giá gần đây của đậu tương, đưa hợp đồng tháng 5 lên mức cao nhất kể từ tháng 9/2024. Nhóm sản phẩm đậu tương cũng được hỗ trợ bởi đợt tăng mạnh của giá dầu thô trong tuần trước, trong khi hợp đồng đậu tương vụ mới tháng 11 liên tục ghi nhận mức đáy trong ngày đi ngang hoặc cao hơn trong 11 phiên giao dịch liên tiếp, cho thấy động lực kỹ thuật đang khá tích cực.

Những giai đoạn bất ổn địa chính trị gia tăng thường khiến dòng vốn dịch chuyển từ các tài sản tài chính sang hàng hóa vật chất, đặc biệt là các thị trường lương thực và năng lượng. Xu hướng này dường như đang diễn ra trên toàn bộ thị trường ngũ cốc và hạt có dầu khi những lo ngại về an ninh lương thực toàn cầu ngày càng gia tăng.

Các nhà giao dịch cũng đang theo dõi sát cuộc gặp thượng đỉnh dự kiến vào đầu tháng 4 giữa Mỹ và Trung Quốc. Một số thành viên thị trường hy vọng rằng đối thoại được nối lại có thể dẫn đến việc Trung Quốc tăng mua đậu tương của Mỹ. Tuy nhiên, với việc giá đậu tương Mỹ tăng mạnh gần đây, đậu tương Mỹ hiện kém cạnh tranh hơn so với nguồn cung từ Nam Mỹ, do đó bất kỳ hoạt động mua vào nào của Trung Quốc nhiều khả năng sẽ mang tính động cơ chính trị hơn là thuần túy kinh tế.

Về mặt kỹ thuật, đậu tương vẫn đang duy trì xu hướng tích cực, nhưng đà tăng hiện có sự liên kết ngày càng chặt chẽ với thị trường năng lượng. Nếu giá dầu thô điều chỉnh giảm đáng kể, nhóm đậu tương đặc biệt là dầu đậu tương, mặt hàng đang dẫn dắt đà tăng có thể nhanh chóng suy yếu.

Tồn kho đậu tương cuối vụ của Mỹ (2005–2025, ước tính tháng 3)

Trong tuần tới, sự chú ý của thị trường sẽ hướng tới báo cáo cung – cầu tháng 3 của USDA. Các nhà phân tích dự báo tồn kho đậu tương cuối vụ của Mỹ có thể giảm nhẹ xuống khoảng 344 triệu giạ, so với 350 triệu giạ trong tháng trước, trong khi tồn kho toàn cầu cũng có thể giảm ở mức khiêm tốn. Tuy nhiên, USDA có thể sẽ giữ bảng cân đối cung – cầu gần như không thay đổi cho đến khi có thêm tín hiệu rõ ràng về thương mại sau cuộc gặp giữa Donald Trump và Tập Cận Bình.

Báo cáo dự định gieo trồng 31/3 có thể có tác động lớn hơn. Đợt tăng mạnh gần đây của giá đậu tương có thể khuyến khích nông dân chuyển thêm diện tích gieo trồng sang đậu tương. Do đó, ở thời điểm hiện tại, các nhà phân tích cho rằng chưa phải lúc thích hợp để đi ngược lại xu hướng tăng của thị trường.