Đồng LME tiếp tục tiến gần mức kỷ lục khi người mua Mỹ mua khối lượng kỷ lục từ thị trường đường biển — nhập khẩu tháng 7 đạt 200.000 tấn. Giá đã vượt $14.000/tấn suốt tháng 8, chạm ~$14.450/tấn tính đến 30/8 — đánh dấu 10 tuần tăng liên tiếp trên Sàn Giao dịch Kim loại London.

Nghịch lý cốt lõi: cả hai kịch bản thuế quan đều giảm giá — vậy tại sao giá vẫn tăng?

Rafael Barcellos, trưởng bộ phận Nghiên cứu Cổ phiếu Kim loại & Khai khoáng Mỹ Latinh tại Bradesco BBI, đưa ra một lập luận đi ngược đồng thuận thị trường.

Đa số thị trường coi chính sách thuế quan là kết quả nhị phân đơn giản: có thuế thì tốt cho giá, không có thuế thì xấu cho giá. Barcellos lập luận ngược lại: cả hai kết quả cuối cùng đều mang tính giảm giá (bearish) — và chính sự bất định xung quanh thuế quan mới là thứ đang khuếch đại đà tăng hiện tại.

Nếu không áp thuế, lượng tồn kho khổng lồ tích lũy tại Mỹ sẽ được chuyển hướng đi nơi khác, tăng nguồn cung toàn cầu. Nếu áp thuế, người mua Mỹ sẽ giảm mua ngay lập tức vì đã tích trữ đủ từ trước — giảm nhu cầu khu vực. Cả hai kịch bản đều dẫn đến điều chỉnh giảm. Chỉ có sự bất định mới giữ giá ở mức cao.

Barcellos cho rằng kịch bản khả dĩ nhất là thuế theo giai đoạn (phased tariff — tăng dần theo thời gian) — kịch bản này sẽ giữ người mua Mỹ tiếp tục mua từ thị trường đường biển lâu hơn, làm mượt thay vì loại bỏ hoàn toàn quá trình điều chỉnh nhu cầu, hạn chế rủi ro giảm giá trong ngắn hạn.

Nguồn cung: thời tiết Chile giáng thêm đòn vào thị trường

Về phía cung, thị trường quặng tinh (concentrate) vẫn thắt chặt, càng trầm trọng thêm bởi thời tiết cực đoan tại Chile — buộc Antofagasta hạ dự báo sản lượng 2026 xuống 625.000-655.000 tấn (từ 650.000-700.000) và Lundin Mining xuống 300.000-325.000 tấn (từ 310.000-335.000), phản ánh gián đoạn tại mỏ Los Pelambres và Caserones.

Về phía tinh luyện, giữa tình trạng thiếu quặng tinh dai dẳng, các lò luyện Trung Quốc ngày càng chuyển sang nguyên liệu thứ cấp — nhập khẩu phế liệu đồng tăng +15% so với cùng kỳ trong tháng 7 (+9% từ đầu năm).

Dữ liệu ICSG xác nhận: sản lượng mỏ toàn cầu lần đầu giảm từ 2017

Quan điểm của Barcellos được xác nhận bởi báo cáo Bloomberg thứ Sáu, trích dẫn dữ liệu International Copper Study Group (ICSG) cho thấy sản lượng mỏ toàn cầu giảm 1,1% trong nửa đầu năm 2026 — với sản lượng tại hai gã khổng lồ Codelco và Freeport-McMoRan giảm hai chữ số.

Morgan Stanley — vốn khởi đầu năm nay với dự báo tăng trưởng nguồn cung — hiện kỳ vọng sản lượng mỏ sẽ kết thúc năm gần như không đổi hoặc giảm nhẹ, có thể đánh dấu lần suy giảm hàng năm đầu tiên kể từ 2017.

Các nhà sản xuất chiếm khoảng 2/3 nguồn cung toàn cầu ghi nhận mức giảm 3,5% trong nửa đầu năm và 4,1% trong quý 2, theo dữ liệu Jefferies. Chile — nước sản xuất đồng lớn nhất thế giới — trải qua quý 2 yếu nhất gần hai thập kỷ và hiện dự kiến sản lượng cả năm giảm 2,6%.

Bối cảnh dài hạn: cấu trúc tăng giá đang hình thành

Tổng hợp tất cả các yếu tố trên chỉ hướng đến một giai đoạn mang tính cấu trúc tăng giá (structurally bullish) cho đồng. Nhu cầu từ xe điện, mở rộng lưới điện, và trung tâm dữ liệu AI đang tăng tốc đúng vào lúc thắt chặt thị trường vật chất hạn chế nguồn cung và đẩy giá London lên cao.

Đây không còn là câu chuyện về một sự kiện chính sách đơn lẻ (thuế quan Mỹ). Đây là câu chuyện về cung giảm cấu trúc gặp cầu tăng cấu trúc — và thuế quan chỉ là chất xúc tác làm lộ rõ điều đó nhanh hơn.

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt

Giao dịch đồng qua MXV/HCT — cập nhật khung phân tích: Bài này bổ sung lớp phân tích quan trọng cho chuỗi bài đồng đã theo dõi xuyên suốt các bài viết trước đó (58% tồn kho tại Mỹ, backwardation kỷ lục, cơn bão flash squeeze tháng 8). Nghịch lý "cả hai kịch bản thuế quan đều giảm giá" là góc nhìn đáng chú ý nhất — nó giải thích tại sao đồng có thể tiếp tục tăng ngay cả khi và sau khi quyết định thuế quan của Trump được công bố, miễn là đó là thuế theo giai đoạn.

Doanh nghiệp cáp điện VN — chuẩn bị cho môi trường giá cao kéo dài: Với dữ liệu ICSG xác nhận sản lượng mỏ toàn cầu giảm lần đầu từ 2017, và Morgan Stanley cùng nhiều tổ chức lớn đồng thuận về xu hướng cấu trúc tăng giá dài hạn, CADIVI, DAPHACO cần lập kế hoạch tài chính cho môi trường chi phí đồng cao không phải là hiện tượng tạm thời mà có thể kéo dài nhiều năm.

Luận điểm dài hạn củng cố thêm cho vị thế giao dịch: 10 tuần tăng liên tiếp cùng sự đồng thuận ngày càng rộng từ nhiều tổ chức lớn (Bradesco BBI, Jefferies, Morgan Stanley, HSBC, Goldman) là tín hiệu đáng tin cậy cho luận điểm cấu trúc dài hạn — không chỉ là một đợt tăng giá đầu cơ ngắn hạn.

----------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656