Chỉ một tuần trước, xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 còn ở mức dưới 53%. Giờ đây, con số đó đã vọt lên 82% - phản ánh sự giằng co ngày càng gay gắt giữa hai mục tiêu kép của Fed: kiềm chế lạm phát dai dẳng và không bóp nghẹt một thị trường lao động đang phát đi những tín hiệu trái chiều.

Nội bộ Fed chia rẽ chưa từng có, kỳ vọng tăng lãi nhảy vọt

Tại cuộc họp chính sách ngày 28-29/7, FOMC quyết định giữ nguyên lãi suất ở vùng 3,50-3,75% với tỷ lệ biểu quyết 9-3, trong đó ba Chủ tịch Fed khu vực - bà Lorie Logan (Dallas), bà Beth Hammack (Cleveland) và ông Neel Kashkari (Minneapolis) - cùng bỏ phiếu phản đối vì muốn tăng lãi suất ngay lập tức. Đây là mức độ chia rẽ hiếm thấy trong lịch sử gần đây của Fed, càng đáng chú ý hơn dưới sự điều hành của tân Chủ tịch Kevin Warsh, người đã loại bỏ các tín hiệu định hướng lãi suất tương lai (forward guidance) ngay từ cuộc họp đầu tiên hồi tháng 6.

Diễn biến này cộng hưởng với chỉ số PCE - thước đo lạm phát ưu tiên của Fed - đã tăng 3,7% trong tháng 6, đánh dấu năm thứ 5 liên tiếp vượt mục tiêu 2%, cùng giá dầu leo thang do căng thẳng Mỹ - Iran. Kết quả: xác suất Fed tăng lãi tại cuộc họp tháng 9, theo dữ liệu hợp đồng tương lai lãi suất được CME FedWatch tổng hợp, đã vọt lên khoảng 82%, so với mức dưới 53% chỉ một tuần trước đó - một trong những cú nhảy kỳ vọng nhanh nhất thời gian gần đây.

Thị trường lao động: Bức tranh mâu thuẫn khiến Fed khó ra quyết định dứt khoát

Điểm phức tạp nhất trong bài toán của Fed lúc này là thị trường lao động đang phát đi tín hiệu trái chiều. Bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 chỉ tăng 57.000 việc làm, thấp hơn nhiều mức 129.000 đã điều chỉnh giảm của tháng 5 và thấp hơn dự báo 115.000 của giới kinh tế học. Tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4,2%, nhưng chủ yếu do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động sụt xuống 61,5% - thấp nhất kể từ tháng 3/2021 - chứ không phải vì nhu cầu tuyển dụng thực sự mạnh lên.

Ngược lại, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần kết thúc ngày 18/7 lại giảm xuống chỉ còn 187.000 đơn - mức thấp nhất kể từ năm 1969. Sự tương phản này - tuyển dụng yếu đi nhưng sa thải vẫn thấp kỷ lục, mô hình mà giới phân tích gọi là "low-hire, low-fire" - đang cho Fed thêm cơ sở để nghiêng về phía chống lạm phát, vì chưa có dấu hiệu sa thải diện rộng đủ đáng lo để phải ưu tiên cứu thị trường việc làm.

Hai phép thử quyết định: JOLTS hôm nay và báo cáo việc làm tháng 7 thứ Sáu

Tuần này được xem là tuần bản lề. Báo cáo JOLTS cho tháng 6 dự kiến công bố lúc 10h sáng giờ Mỹ hôm nay (tối nay giờ Việt Nam), sau khi số liệu tháng 5 cho thấy số vị trí tuyển dụng gần như không đổi ở mức 7,6 triệu. Nhưng dữ liệu được chờ đợi nhất là báo cáo việc làm tháng 7, công bố thứ Sáu 7/8 - dữ liệu lao động "sạch" gần nhất trước cuộc họp FOMC ngày 15-16/9.

Nếu bảng lương tháng 7 phục hồi mạnh, phe diều hâu trong FOMC sẽ có thêm cơ sở thúc đẩy tăng lãi suất. Ngược lại, nếu đà suy yếu của tháng 6 tiếp diễn hoặc sâu hơn, ba lá phiếu phản đối vừa qua khó thuyết phục thêm đồng minh, khiến kịch bản giữ nguyên lãi suất trở nên khả dĩ hơn. Đáng chú ý, dù thị trường phái sinh lãi suất đang nghiêng mạnh về kịch bản tăng, dự báo đồng thuận của giới kinh tế học được FactSet tổng hợp cho đến gần đây vẫn cho rằng Fed sẽ không tăng lãi suất trong năm nay - cho thấy khoảng cách đáng kể giữa kỳ vọng thị trường tài chính thời gian thực và các mô hình dự báo truyền thống.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Kết quả của JOLTS tối nay và đặc biệt là báo cáo việc làm tháng 7 vào thứ Sáu sẽ gần như quyết định hướng đi của Fed tại cuộc họp tháng 9. Nếu cả hai bộ dữ liệu tiếp tục cho thấy thị trường lao động hạ nhiệt trong khi lạm phát vẫn dai dẳng, tân Chủ tịch Kevin Warsh sẽ phải đối mặt bài toán chính sách khó khăn nhất kể từ khi nhậm chức: chọn giữa rủi ro mất uy tín chống lạm phát và rủi ro đẩy nhanh đà suy yếu việc làm. Diễn biến giá dầu - gắn liền với đàm phán Mỹ - Iran hiện đang bế tắc - cũng sẽ tiếp tục là biến số then chốt tác động đến quyết định cuối cùng.

Nguồn: CNBC