Mỗi quý, Kho bạc Mỹ (US Treasury) tổ chức sự kiện quan trọng gọi là Quarterly Refunding — tức công bố kế hoạch vay nợ cho quý tiếp theo: sẽ phát hành bao nhiêu trái phiếu, kỳ hạn bao lâu, và có thay đổi gì so với quý trước không. Các nhà đầu tư toàn cầu theo dõi sát vì kế hoạch này ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất trái phiếu — và từ đó, đến toàn bộ chi phí vốn trên thế giới.

Quý này, câu trả lời là: không thay đổi gì cả.

Những con số của tuần tới

Tuần tới Kho bạc sẽ thực hiện $125 tỷ trái phiếu tái cấp vốn, cụ thể:

• $58 tỷ trái phiếu kỳ hạn 3 năm (ngày 11/8)
• $42 tỷ trái phiếu kỳ hạn 10 năm (ngày 12/8)
• $25 tỷ trái phiếu kỳ hạn 30 năm (ngày 13/8)

Tổng tiền mới huy động được từ các đợt này: khoảng $28,7 tỷ — phần còn lại dùng để đảo nợ cũ đến hạn.

Kho bạc cũng tuyên bố sẽ duy trì mức phát hành hiện tại cho trái phiếu kỳ hạn dài "ít nhất vài quý tới" — ngôn ngữ y hệt các quý trước, không có gì mới.

Tại sao không đổi là tin tốt — và cũng là tin đáng lo

Trước hết, tại sao thị trường thở phào:

Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vừa chạm mức cao nhất kể từ khi Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhậm chức. Nói đơn giản hơn: trái phiếu Mỹ đang đắt hơn — tức là chính phủ phải trả lãi suất cao hơn khi vay tiền. Trong bối cảnh đó, nếu Kho bạc đột ngột thông báo tăng khối lượng phát hành trái phiếu kỳ hạn dài, lãi suất có thể tăng thêm và làm thị trường bất an. Việc giữ nguyên kế hoạch là tín hiệu ổn định mà thị trường muốn nghe.

Nhưng đây là vấn đề đằng sau sự "ổn định" đó:

Tổng nợ công Mỹ sắp chạm $40 nghìn tỷ trong hai tuần nữa. Nhu cầu vay thêm trong quý này đã được điều chỉnh lên $739 tỷ — tăng $68 tỷ so với ước tính tháng 5. Và Kho bạc không thay đổi gì. Hai điều đó không thể cùng tồn tại mãi mãi.

"T-bill and chill" — chiến lược vay ngắn hạn và rủi ro ẩn

Để tránh phải tăng phát hành trái phiếu dài hạn với lãi suất cao, Kho bạc Mỹ đang ngày càng phụ thuộc vào tín phiếu kho bạc (T-bills) — loại chứng khoán ngắn hạn với kỳ hạn tối đa 1 năm.

Thị trường đặt biệt danh cho chiến lược này là "T-bill and chill" (phát hành tín phiếu và cứ thế tiến). Giải thích đơn giản: thay vì vay dài hạn với lãi suất cao và cố định, Kho bạc vay ngắn hạn — chi phí thấp hơn hiện tại nhưng phải liên tục gia hạn khi đến hạn.

Vấn đề: tỷ lệ T-bills trong tổng nợ đang ở mức lịch sử cao. Và khi Fed tăng lãi suất — điều mà thị trường đang kỳ vọng — lãi suất ngắn hạn sẽ tăng theo, khiến chi phí đảo nợ cho toàn bộ khối T-bills tăng đột ngột. Ủy ban Tư vấn Vay nợ Kho bạc (TBAC) từng khuyến nghị duy trì tỷ lệ T-bills ở mức khoảng 20% tổng nợ — nhưng hiện chưa có quy định cứng về ngưỡng tối đa.

Yếu tố chính trị: tránh tăng lãi suất trước bầu cử giữa kỳ tháng 11

Một số chiến lược gia liên kết sự thận trọng của Bessent với lịch bầu cử. Bầu cử Quốc hội giữa kỳ Mỹ diễn ra vào tháng 11 — và bất kỳ quyết định phát hành trái phiếu dài hạn nhiều hơn nào đều có nguy cơ đẩy lãi suất lên, ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường trước thềm bầu cử.

Hệ quả theo nhiều chuyên gia: càng trì hoãn thay đổi bao lâu, khi thay đổi xảy ra sẽ càng kịch tính và đột ngột bấy nhiêu. Thị trường có thể phải hấp thụ một lượng lớn trái phiếu dài hạn trong thời gian ngắn — tạo ra biến động lãi suất không nhỏ.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Góc nhìn cho nhà đầu tư Việt

Lãi suất trái phiếu Mỹ và tỷ giá NHNN: Khi lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm đạt mức cao nhất từ đầu năm, khoảng cách lãi suất VND/USD thu hẹp thêm. NHNN cần theo dõi sát diễn biến đấu giá trái phiếu tuần tới — kết quả kém có thể đẩy lãi suất Mỹ tăng thêm và tạo áp lực lên VND.

Quỹ tiền tệ và T-bills: Như đã phân tích trong bài về quỹ thị trường tiền tệ ($8 nghìn tỷ USD), các quỹ MMF đang là người mua T-bills lớn nhất. "T-bill and chill" của Kho bạc thực ra đang được nuôi dưỡng bởi nhu cầu từ chính các quỹ đang cần tài sản ngắn hạn để phòng ngừa rủi ro Fed tăng lãi suất — một vòng lặp kỳ lạ nhưng có logic bên trong.

Trái phiếu chính phủ VN và benchmark: Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm là mức tham chiếu toàn cầu. Khi nó tăng, nhà đầu tư nước ngoài đòi hỏi phần bù rủi ro cao hơn để nắm giữ trái phiếu thị trường mới nổi như Việt Nam — tạo áp lực tăng lãi suất trên thị trường trái phiếu nội địa.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Thị trường hàng hóa phái sinh là nơi giao dịch các hợp đồng dựa trên giá trị của các loại hàng hóa cơ bản như nông sản, năng lượng, kim loại, và nguyên liệu công nghiệp. Đây là công cụ giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư quản lý rủi ro biến động giá, đồng thời tạo cơ hội sinh lời từ sự chênh lệch giá trong tương lai. Với sự phát triển của công nghệ và hội nhập kinh tế, thị trường này ngày càng thu hút sự quan tâm nhờ tính thanh khoản cao và khả năng đa dạng hóa danh mục đầu tư. NĐT quan tâm liên hệ với tôi cũng như tham gia nhóm cộng đồng qua thông tin trên trang cá nhân.

***Tư vấn đầu tư hàng hoá thông qua Sở giao dịch Hàng hoá Việt Nam (MXV)***
- Hợp pháp - Minh Bạch - Thanh khoản cao tiêu chuẩn quốc tế
- Mua bán 2 chiều LONG SHORT - Giao dịch T0 - Đòn bẩy 20 lần không lãi vay Margin - Liên thông 52 quốc gia
- Mobile/ z.a.lo: 0867 091 553 ( Để tham gia room )
- Link nhóm zalo tin tức hàng hóa phái sinh: https://zalo.me/g/tdoxrn656